消費(fèi)韌性較強(qiáng)，市場(chǎng)偏好上升。 4 月 29 日-4 月 30 日，食品飲料行業(yè)（+1.9%）跑贏滬深 300 指數(shù)（+0.6%），行業(yè)漲跌幅排名 2/29。平安觀測(cè)食品飲料子板塊中， 漲跌幅最前依次為啤酒（+4.0%）、高估值（+3.6%）、肉制品（+3.2%），調(diào)味品（+2.8%），和乳制品（+2.8%）。 經(jīng)濟(jì)增速仍處于下行通道，底部需再確認(rèn)，但消費(fèi)增長(zhǎng)相對(duì)更具韌性，或受益減稅效應(yīng)，3 月社零同增 8.7%，餐飲同增 9.5%，行業(yè)一季報(bào)也整體實(shí)現(xiàn)開門紅。在此背景下，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)股偏好度有望逐漸提升，資金結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)間相對(duì)收益率比較或繼續(xù)推動(dòng)估值結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換， 建議關(guān)注長(zhǎng)期邏輯無(wú)明顯瑕疵且短期業(yè)績(jī)具有較大彈性的個(gè)股，如受益超級(jí)豬周期的大北農(nóng)、 漲價(jià)預(yù)期下的五糧液、低端掛面順利放量的克明等。

匯源&天地一號(hào)成立合資公司，茅臺(tái)成立研究院。 1）匯源果汁與天地壹號(hào)將成立合資公司，匯源將以資產(chǎn)出資的方式占股 40%，其中包括品牌“匯源”的注冊(cè)商標(biāo)。合營(yíng)公司成立后，將以 30 億元的代價(jià)向匯源購(gòu)買開展果汁飲料經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的資產(chǎn)、股權(quán)和渠道。本次交易或是為了實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)勢(shì)上的互補(bǔ)，并補(bǔ)充匯源公司的現(xiàn)金流； 2）4 月 29 日貴州茅臺(tái)成立茅臺(tái)研究院，聘請(qǐng)跨學(xué)科的 46 名專家組成茅臺(tái)智庫(kù)，將著力發(fā)展戰(zhàn)略研究、企業(yè)管理研究、市場(chǎng)營(yíng)銷研究、文化茅臺(tái)研究、酒業(yè)技術(shù)研究、白酒大數(shù)據(jù)研究等領(lǐng)域。

豆粕價(jià)同比大幅下降，國(guó)內(nèi)大豆價(jià)持續(xù)下跌。 原奶 19 年 4 月 24 日 3.53元/千克，同比+2.3%。生豬 4 月 26 日 15 元/千克，同比+48.9%； 19 年 3月能繁母豬數(shù)量 2675 萬(wàn)頭，同比-21.7%，生豬定點(diǎn)屠宰量 1856 萬(wàn)頭，同比-3.2%。白條雞 4 月 17 日 20 元/千克，同比+8.2%。玉米 4 月 26 日1.92 元/千克，同比-2.5%；豆粕 2.8 元/千克，同比-18.1%。 面粉 5 月 3日 3.3 元/噸，同比持平； 國(guó)內(nèi)大豆 4 月 27 日 3349 元/噸，同比-4.8%，廣西白糖 5 月 4 日現(xiàn)貨價(jià) 5338 元/噸，同比-5.9%。浮法玻璃 4 月 30 日1485 元/噸，同比-8.1%。瓦楞紙 4 月 20 日 3506 元/噸，同比-18.2%。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1、宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的風(fēng)險(xiǎn)； 2、業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)； 3、重大食品安全事件的風(fēng)險(xiǎn)。