風(fēng)電：制造環(huán)節(jié)盈利能力下滑，行業(yè)需求或?qū)⒋蠓嘏?風(fēng)電制造企業(yè)2018 年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，毛利率下滑明顯；運(yùn)營企業(yè)受益于利用小時(shí)的提升，業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯增加。風(fēng)機(jī)企業(yè)在產(chǎn)品銷售價(jià)格下降的同時(shí)，原材料成本上升，毛利率下滑明顯，同時(shí)盈利壓力向上游零部件企業(yè)傳導(dǎo)。 2019Q1 主要風(fēng)電制造企業(yè)收入增速達(dá)到 30%以上，行業(yè)搶裝態(tài)勢(shì)明顯。

光伏：政策波動(dòng)影響盈利水平，制造龍頭量利齊升可期。受國內(nèi)光伏“ 531新政”影響， 2018 年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下跌，制造企業(yè)盈利能力下滑，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳；其中，硅料、硅片毛利率下滑幅度較大，一線電池片企業(yè)受益于單晶 PERC 電池供不應(yīng)求，毛利率基本穩(wěn)定。在 2018 年政策波動(dòng)情況下，落后產(chǎn)能逐步出清，龍頭企業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)格局優(yōu)化；同時(shí)，光伏產(chǎn)品價(jià)格的下跌刺激全球市場(chǎng)需求，龍頭企業(yè) 2019 年有望迎來量利齊升。

新能源汽車：競(jìng)爭(zhēng)格局顯著分化，雙強(qiáng)鼎立。 2018 年國內(nèi)動(dòng)力電池均價(jià)整體下降 15-20%， 由于資金鏈緊張、費(fèi)用率高企整體陷入增收不增利的狀態(tài)；除寧德時(shí)代憑借技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)份額絕對(duì)領(lǐng)先獲得大規(guī)模預(yù)收款項(xiàng)，動(dòng)力電池環(huán)節(jié)其他企業(yè)現(xiàn)金流情況均較差。受益新能源汽車搶裝， 2019Q1 行業(yè)景氣度明顯提升， 在金屬材料價(jià)格持續(xù)下跌及費(fèi)用攤薄的情況下，動(dòng)力電池行業(yè)盈利能力改善。材料領(lǐng)域， 除電解液溶劑環(huán)節(jié) EC 受益于環(huán)保壓力供不應(yīng)求外，其他環(huán)節(jié)均處于降價(jià)通道。

工控：需求下滑導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。 2018 年工控板塊營收普遍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，歸母凈利潤增速低于營收增速，我們認(rèn)為這與從2018 年下半年開始工控行業(yè)需求下滑導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇有關(guān)， 大多數(shù)公司毛利率明顯下滑。龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為穩(wěn)健，顯示出較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和抗周期能力。

電網(wǎng)：盈利能力全面下滑， 2019 年或有修復(fù)。 電網(wǎng)板塊 2018 年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)下滑， 2019Q1 延續(xù)了下滑趨勢(shì)。我們認(rèn)為 2018 年電網(wǎng)板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳主要受電網(wǎng)投資趨于平穩(wěn)及競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格上漲、特高壓投資力度減小等因素影響。 2019 年，估計(jì)電網(wǎng)投資增速將回升至接近10%， 國網(wǎng)“ 7 交 5 直”特高壓投資建設(shè)啟動(dòng)，整體判斷 2019 年電網(wǎng)板塊盈利水平將企穩(wěn)回升。

投資建議： 關(guān)注新能源汽車、 光伏、風(fēng)電、工控等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。 新能源汽車方面，全年動(dòng)力電池裝機(jī)量有望達(dá)到 80Gwh，寧德時(shí)代技術(shù)、市場(chǎng)份額領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯， 二線企業(yè)憑借性價(jià)比電池方案獲得增量市場(chǎng)份額， 推薦寧德時(shí)代、鵬輝能源、璞泰來。 光伏方面， 2019 年全球光伏新增裝機(jī)增速有望達(dá)到 20%，國內(nèi)光伏全面平價(jià)漸行漸近，龍頭企業(yè) 2019 年量利齊升可期，推薦隆基股份、通威股份。風(fēng)電方面， 2019 年搶裝態(tài)勢(shì)明顯，海上風(fēng)電有望迎來大規(guī)模發(fā)展，推薦金風(fēng)科技、 東方電纜等。工控方面， PMI 指數(shù)在 2019 年 3、 4 月份重回榮枯線之上，訂單環(huán)比改善，具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)最為受益，推薦匯川技術(shù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車行業(yè)海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入中國市場(chǎng)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；金屬資源價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)貿(mào)易保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。