政策出臺的背景

（ 1）綜合化經(jīng)營是行業(yè)的大趨勢；（ 2）同業(yè)資產(chǎn)、債券投資及表外資產(chǎn)在金融資產(chǎn)的信用風險上的認定不夠嚴格；（ 3）資管產(chǎn)品中存在類信貸資產(chǎn)，信用風險認定不夠嚴格；（ 4）同國際規(guī)則接軌的需要。

政策的主要內(nèi)容

《暫行辦法》要求商業(yè)銀行對承擔信用風險的金融資產(chǎn)開展風險分類，涵蓋了信貸資產(chǎn)和非信貸資產(chǎn)。包括：提出金融資產(chǎn)風險分類要求；提出重組資產(chǎn)的風險分類要求； 加強銀行風險分類管理； 明確監(jiān)督管理要求。

政策中的嶄新之處

（ 1）引入以債務(wù)人為中心的風險分類理念；（ 2） 不良貸款的認定標準更加客觀，按照逾期的天數(shù)來確定貸款的風險類型；（ 3）重組類貸款的重新界定，一方面明確重組資產(chǎn)的定義，另一方面原則上不再統(tǒng)一要求必須劃分為不良，但應(yīng)至少為關(guān)注類。

政策對不良、撥備的影響

（ 1） 存量資產(chǎn)需要重新分類，非信貸金融資產(chǎn)重新分類才會導致新增不良的出現(xiàn)；（ 2） 增量金融資產(chǎn)的風險分類更加客觀；（ 3）短期內(nèi)銀行不良貸款余額或?qū)⒃黾?，需要增加的撥備計提壓力有限；?4） 中長期看，不良的真實性和可信度提高。

政策對估值的影響

目前， 估值中已經(jīng)反映了最為悲觀的預期，包括了所有已暴露和未暴露的不良。從而資產(chǎn)質(zhì)量對銀行股估值的約束力在下降。隨著《暫行辦法》的實施，銀行的不良貸款真實性和可信度提高，估值中樞有望回升到 1 倍以上，并且對于對零售優(yōu)勢明顯的銀行更加有利。

投資建議

看好 2 季度，看好相對收益，更看好股份制。因為短中期看風險在下降。在流動性寬松背景下，銀行板塊相對收益不明顯；但是隨著后續(xù)結(jié)構(gòu)性寬松貨幣政策的持續(xù)，銀行板塊將獲得相對收益。目前老 16 家上市銀行 19/20 年 PB 為 0.8/0.7，板塊估值有望從 0.8 倍修復到 1 倍。

中長期重點推薦：招行、平安、寧波、南京、浦發(fā)，民生；常熟、吳江； 上海