核心觀點(diǎn)

產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)： 下游客戶類似，與安防視頻監(jiān)控產(chǎn)業(yè)融合是趨勢(shì)。 電子車牌與安防視頻監(jiān)控同屬于智慧城市的重要組成部分，兩者的融合發(fā)展是大趨勢(shì)主要基于以下三個(gè)原因： 1）從使用主體角度看，安防視頻監(jiān)控的建設(shè)和使用主體包括政府、公安、交通等職能部門。而電子車牌的建設(shè)主體與其類似，同一使用主體分拆兩套體系的可能性不大。 2）從建設(shè)目的角度看，安防視頻監(jiān)控主要用于城市安全管理、道路交通管理，應(yīng)急指揮管理等，而電子車牌在以上幾個(gè)方面均能發(fā)揮重要的作用，功能上兩者交際很多，互為補(bǔ)充。 3）從技術(shù)體系角度看，兩者可以共用同一套信息傳輸網(wǎng)絡(luò)，數(shù)據(jù)的價(jià)值均需要不斷深化后端應(yīng)用，平臺(tái)的互聯(lián)互通才能發(fā)揮更大的價(jià)值。

產(chǎn)業(yè)鏈特點(diǎn)：結(jié)構(gòu)扁平化，硬件為王時(shí)代難以再現(xiàn)。 電子車牌產(chǎn)業(yè)鏈上游分為零部件、中游整機(jī)設(shè)備、下游集成商或解決方案供應(yīng)商，最終為政府客戶。整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈具有上中下游一體化趨勢(shì)， 呈現(xiàn)更加扁平化的特征。 通過(guò)深入研究，我們發(fā)現(xiàn)電子車牌產(chǎn)業(yè)鏈更加扁平化的主要原因來(lái)自于數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)化使得技術(shù)較易整合， 客戶需求相對(duì)單一導(dǎo)致產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高兩方面。

業(yè)務(wù)模式與玩家：項(xiàng)目制商業(yè)模式將延續(xù)，安防解決方案供應(yīng)商切入水到渠成。 電子車牌屬于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，我們認(rèn)為項(xiàng)目制的商業(yè)模式將延續(xù)。從安防視頻產(chǎn)業(yè)的發(fā)展看， 企業(yè)的參與角色也往往從過(guò)去的應(yīng)標(biāo)和建設(shè)，開始介入需求規(guī)劃、技術(shù)要求編制等全流程， 并參與到項(xiàng)目的后期運(yùn)營(yíng)中，解決方案供應(yīng)商也由此應(yīng)運(yùn)而生。 電子車牌作為智慧城市建設(shè)重要一環(huán)，后端的運(yùn)營(yíng)尤其重要，解決方案供應(yīng)商能更適應(yīng)客戶需求。 從業(yè)務(wù)發(fā)展角度看，安防解決方案供應(yīng)商切入電子車牌領(lǐng)域邏輯順暢，是業(yè)務(wù)的進(jìn)一步延伸。

市場(chǎng)空間：前端采集系統(tǒng)價(jià)值量高，后端運(yùn)營(yíng)想象空間更大。 我們認(rèn)為行業(yè)的成長(zhǎng)將分為兩步。在產(chǎn)業(yè)化的早期，行業(yè)內(nèi)的公司將受益于電子車牌滲透率的不斷提升，前端采集系統(tǒng)帶來(lái)的價(jià)值增量，經(jīng)測(cè)算這部分空間約在 400億以上。在產(chǎn)業(yè)的成熟期，后端服務(wù)運(yùn)營(yíng)是終極的商業(yè)模式，挖掘數(shù)據(jù)的價(jià)值將為相關(guān)公司帶來(lái)更大的成長(zhǎng)空間。

投資建議與投資標(biāo)的

基于以上視角，我們認(rèn)為具有以下優(yōu)勢(shì)的企業(yè)能夠從競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。 1)具有較好的客戶資源，主要表現(xiàn)在區(qū)位優(yōu)勢(shì)、先發(fā)優(yōu)勢(shì)方面； 2)具有領(lǐng)先的平臺(tái)運(yùn)營(yíng)能力和分析技術(shù)，主要參考在“智慧城市”，“平安城市”方面的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)； 3)具有良好的現(xiàn)金流狀況和融資能力。

建議關(guān)注“智慧城市”項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，車聯(lián)網(wǎng)全面布局，電子車牌卡位領(lǐng)先的高新興(300098，未評(píng)級(jí))；以及千方科技(002373，未評(píng)級(jí))，易華錄(300212，未評(píng)級(jí))， 亞聯(lián)發(fā)展(002316，未評(píng)級(jí))， 遠(yuǎn)望谷(002161，未評(píng)級(jí))， 金溢科技(002869，未評(píng)級(jí))， 經(jīng)緯輝開(300120，未評(píng)級(jí))

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期