2018年板塊營收和現金流增長顯著，按整體法凈利潤下滑近38%，主要受Q4單季度商譽減值達117億影響，按中位數法則增長6.3%。2019Q1凈利潤改善顯著，增長近40%，現金流持續(xù)改善，部分由于景氣度回暖、政府機構改革導致收入確認遞延等因素影響。醫(yī)療IT、金融科技、工業(yè)互聯網板塊持續(xù)向好。龍頭公司整體表現依然優(yōu)于行業(yè)整體平均水平，預計重點關注的行業(yè)和35家公司將有放彩表現。

支撐評級的要點

2018年業(yè)績同降37.8%，2019Q1業(yè)績同增39.6%，中位數增速超預期。按照整體法計算，2018年歸母凈利潤同比下降37.8%，主要是受Q4單季度影響，Q4歸母凈利潤僅為為-3.5億，同比下滑-101.61%，其中行業(yè)商譽減值達117億。2019Q1營收凈利潤經營現金流三指標（營收/凈利潤/現金流）均實現較好增長，分別同比增長15.1%/39.6%/14.2%。按照中位數法算2019Q1凈利潤增速為12.2%，超2019Q1業(yè)績前瞻預期10.9%的增速，樂觀預計2019H1業(yè)績仍將有不俗表現。

重點公司2018表現優(yōu)于行業(yè)，19Q1稍遜待觀察。重點關注的35家公司2018和2019Q1歸母凈利潤同增19.4%和25.7%，超行業(yè)57.2pct和-14.0pct。Q1表現稍遜主要受政府機構改革影響部分需求、加大研發(fā)投入等因素影響，Q2有望出現訂單疊加帶來的較好增長。

2018年各子板塊業(yè)績均正向增長，19Q1略有分化。2018年8個子板塊凈利潤均呈現正增長，19Q1各板塊增減不一，部分出現兩極分化。工業(yè)互聯網受龍頭帶動表現突出，政策催化行業(yè)應用將擴散；金融科技整體表現優(yōu)異，下游金融客戶盈利改善或帶動現金流持續(xù)向好；人工智能2018年營收、凈利潤增速下滑，或受安防等領域影響；信息安全2018年表現適中，19Q1現金流改善顯著，訂單恢復或為全年打下基礎；醫(yī)療IT高景氣度持續(xù)，現金流明顯改善，看好長期發(fā)展；云硬件2018年和19Q1現金流保持改善；云軟件2018年凈利潤實現平穩(wěn)增長；智能安防2018年增速下滑，受政府投入變動和海外營商環(huán)境變化影響。評級面臨的主要風險

新技術落地進展不及預期；下游需求不及預期；政策傳導不力。

重點推薦

2018年行業(yè)經受商譽壓力集中釋放，人為施壓后積累了業(yè)績增長的彈性勢能，2019Q1各指標表現良好。醫(yī)療IT、金融科技、云計算等板塊持續(xù)向好。重點推薦醫(yī)療IT領域的衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康、萬達信息，金融科技領域的航天信息，信息安全領域的啟明星辰，云軟件領域的廣聯達、用友網絡、超圖軟件，云硬件領域的浪潮信息、紫光股份。