年報(bào)及季報(bào)綜述：行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)分化明顯

上市公司整體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)披露的年報(bào)及季報(bào)：2018年，醫(yī)藥上市公司平均收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)20.12%，3.52%，4.04%。2019年第一季度，這三個(gè)數(shù)據(jù)分別為18.09%，11.34%，10.46%。18年和19年Q1體現(xiàn)出來(lái)的增速與個(gè)別公司的波動(dòng)有一定關(guān)系。

高景氣度賽道：生物藥、醫(yī)藥外包、醫(yī)療信息化，服務(wù)、器械及藥店龍頭亦有亮眼表現(xiàn)

自上而下看，年報(bào)及季報(bào)體現(xiàn)出來(lái)的高景氣賽道主要集中在生物藥（主要是生長(zhǎng)激素/疫苗）、醫(yī)藥外包及醫(yī)療信息化三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。這三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中，大部分公司均收獲了不錯(cuò)的增速；醫(yī)療器械及服務(wù)在剔除了大部分不可比或者異常波動(dòng)公司以后，主要龍頭公司體現(xiàn)出來(lái)的增速也非?？?；連鎖藥店子行業(yè)中，益豐藥房在18年對(duì)于新興藥房的并購(gòu)貢獻(xiàn)了較高的增速。

報(bào)表背后我們應(yīng)該關(guān)注哪些行業(yè)變化？

①醫(yī)?？刭M(fèi)壓力下，藥企創(chuàng)新轉(zhuǎn)型意向強(qiáng)烈。我們看到，2018年在藥品集采政策落地之后，主要化藥企業(yè)在研發(fā)投入上均有明顯提升趨勢(shì)。②醫(yī)藥外包高景氣：訂單增速較快，全行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，中長(zhǎng)期看好臨床CRO。③醫(yī)療信息化受益行業(yè)政策推動(dòng)，訂單快速增長(zhǎng)，整體處于高景氣周期。

行業(yè)數(shù)據(jù)：Q1利潤(rùn)增速放緩

2018年，醫(yī)藥制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)總額分別為23986億元和3094億元，分別同比增長(zhǎng)12.6%和9.5%。2019年一季度醫(yī)藥制造業(yè)利潤(rùn)總額同比增速為7.6%，增速有所放緩，橫向看排名亦有所下滑。

行業(yè)政策：4+7試點(diǎn)城市全面落地，鼓勵(lì)創(chuàng)新與加強(qiáng)監(jiān)管并重

①過(guò)去5個(gè)月，我們看到4+7試點(diǎn)城市藥品集采全面落地，預(yù)計(jì)今年隨著通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的品種數(shù)量進(jìn)一步增加，集采品種及覆蓋范圍將會(huì)擴(kuò)容；②4月26日，中華人民共和國(guó)藥品管理法（修訂草案）以及疫苗管理法（二次審議稿）公布，并對(duì)外公開(kāi)征求意見(jiàn)，未來(lái)政策將沿著鼓勵(lì)創(chuàng)新和加強(qiáng)監(jiān)管兩條主線并行。

投資建議及重點(diǎn)組合：繼續(xù)聚焦優(yōu)勢(shì)賽道，精選長(zhǎng)線好公司

①處方藥：創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥以及政策免疫的生長(zhǎng)激素領(lǐng)域龍投；②醫(yī)藥外包，核心標(biāo)的：泰格醫(yī)藥、昭衍新藥、藥明康德、凱萊英；③伴隨診斷，核心標(biāo)的：艾德生物；④繼續(xù)看好器械龍頭、連鎖藥房及醫(yī)療服務(wù)的龍頭公司；⑤醫(yī)療信息化龍頭企業(yè)，衛(wèi)寧健康和創(chuàng)業(yè)慧康；⑥混改潛力大的公司：同仁堂。

風(fēng)險(xiǎn)提示

集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)大于預(yù)期，耗材集采進(jìn)展超預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)激烈。