一周復(fù)盤：

本周上證綜指下跌4.52%，創(chuàng)業(yè)板指下跌5.54%。公用事業(yè)板塊下跌3.89%，在28個(gè)SW一級(jí)板塊中排名第9。細(xì)分子板塊中，電力板塊下跌2.96%，燃?xì)獍鍓K下跌4.65%，環(huán)保工程及服務(wù)板塊下跌5.79%，水務(wù)板塊下跌4.94%。

電力行業(yè)投資策略：

2019年初以來，影響電力股的基本面和市場(chǎng)情緒面都發(fā)生了較大變化。金融被定位為國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力、中美貿(mào)易談判曙光初現(xiàn)、融資環(huán)境明顯改善等因素，明顯提升了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，導(dǎo)致2019年初至今電力行業(yè)（包括水電、火電）的相對(duì)吸引力較2018年有所下降。此外，近期經(jīng)濟(jì)見底回升的預(yù)期逐漸被一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)印證，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)逆周期行業(yè)的關(guān)注度亦受到明顯影響。

在此前幾期周報(bào)中，我們建議認(rèn)為“綜合估值、業(yè)績(jī)?cè)鏊俸徒粋€(gè)季度的相對(duì)漲幅來看，電力板塊具備了行業(yè)輪動(dòng)所需要的“洼地”特征”、建議“在電力板塊中積極尋找具有基本面支撐且具備改革、重組預(yù)期的二、三線標(biāo)的進(jìn)行配置，并積極布局行業(yè)板塊輪動(dòng)帶來的一線標(biāo)的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)”。綜合近期電力公司一季報(bào)及改革預(yù)期同時(shí)升溫的狀況，我們?nèi)跃S持上述投資建議。

重點(diǎn)推薦：長(zhǎng)源電力、京能電力。建議重點(diǎn)關(guān)注：南方電網(wǎng)、國(guó)家電網(wǎng)、國(guó)電投集團(tuán)旗下相關(guān)上市公司。

燃?xì)庑袠I(yè)投資策略：

2019年政府工作報(bào)告中提出要“加快、深化國(guó)資國(guó)企改革”（2018年政府工作報(bào)告提出的是“扎實(shí)推進(jìn)國(guó)資國(guó)企改革”）；國(guó)家管道公司方案或于5-6月頒布，未來仍需持續(xù)關(guān)注；中俄東線天然氣管道工程北段按計(jì)劃11月將具備投產(chǎn)條件。

我們認(rèn)為，2019年依然需要重視燃?xì)獍鍓K的投資機(jī)會(huì)：1.改革端：今年是國(guó)有體制改革非常關(guān)鍵的一年，石油天然氣管道公司即將成立，行業(yè)效率提升，打破現(xiàn)有利益格局；2.供給端：中美貿(mào)易摩擦可能帶來能源尤其是LNG進(jìn)口量的提升；俄羅斯管道天然氣于2019年底有望提前通氣；國(guó)內(nèi)將增加煤層氣和致密氣的勘探與開采力度；3.消費(fèi)端：預(yù)計(jì)今年整體天然氣消費(fèi)增速依然將維持一定較高水平（2018年為18%）。

國(guó)家油氣管網(wǎng)公司大概率在上半年會(huì)掛牌；我們認(rèn)為在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下需要重點(diǎn)關(guān)注主題性行情的引發(fā)，特別是需要進(jìn)一步關(guān)注油價(jià)、LNG價(jià)格以及燃?xì)饧?月度消費(fèi)量數(shù)據(jù)。

從基本面角度，我們認(rèn)為，管網(wǎng)公司的成立對(duì)上中下游均有益處，但邏輯不盡相同，相關(guān)受益領(lǐng)域（標(biāo)的）以及受益順序建議關(guān)注：

（1）提升管網(wǎng)互聯(lián)互通水平以及建設(shè)效率，首先利好管道及勘探開采設(shè)備工程公司：中油工程、石化機(jī)械、石化油服、金洲管道、玉龍股份；

（2）促進(jìn)上游競(jìng)爭(zhēng)提升勘探開發(fā)，公平入網(wǎng)利好非常規(guī)天然氣公司：藍(lán)焰控股、沃施股份、新天然氣；

（3）距氣源較近可參與上游業(yè)務(wù)或具有較多省級(jí)管道資產(chǎn)的燃?xì)夤荆褐貞c燃?xì)?、陜天然氣?/p>

（4）優(yōu)質(zhì)城燃公司收益于消費(fèi)量提升的邏輯：中國(guó)燃?xì)猓℉）、新奧能源（H）、天倫燃?xì)猓℉）、深圳燃?xì)獾取?/p>

環(huán)保行業(yè)投資策略：

對(duì)于環(huán)保板塊，我們維持觀點(diǎn)：首先，政策上2019年融資環(huán)境更注重信用環(huán)境的改善，確定性較強(qiáng)；其次，隨著環(huán)保公司前期業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步釋放，市場(chǎng)對(duì)于業(yè)績(jī)底的判斷將更有把握，從一季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來看，環(huán)保公司業(yè)績(jī)雖有改觀但仍不甚理想，信用傳導(dǎo)仍需要時(shí)間，行業(yè)的整體業(yè)績(jī)修復(fù)預(yù)計(jì)在2019年下半年。投資策略方面：

（1）隨著一季報(bào)業(yè)績(jī)的釋放，2019年二季度市場(chǎng)對(duì)環(huán)保板塊利空因素的擔(dān)憂逐漸消退；我們認(rèn)為，受逆周期調(diào)節(jié)加速、融資環(huán)境改善等因素的共同影響，低估值環(huán)保公司值得進(jìn)一步關(guān)注，推薦：博世科、國(guó)禎環(huán)保、中金環(huán)境、龍凈環(huán)保。

（2）循環(huán)經(jīng)濟(jì)方面：近日，推動(dòng)汽車、家電、消費(fèi)電子更新消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展、完善回收政策以及發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)等事件持續(xù)發(fā)酵，上述事件不僅對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)發(fā)揮重要作用，也對(duì)推動(dòng)消費(fèi)側(cè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)具有重要意義，疊加國(guó)改預(yù)期，我們認(rèn)為再生資源領(lǐng)域?qū)⑹芤?，持續(xù)關(guān)注：天奇股份、格林美、中再資環(huán)。

（3）響水事故方面：化工行業(yè)的新一輪供給側(cè)改革即將開始，落后產(chǎn)能的淘汰和化工園區(qū)的關(guān)停帶來的工廠搬遷，有望推動(dòng)場(chǎng)地修復(fù)市場(chǎng)空間放量；近期的安全事故疊加2019年第二輪中央環(huán)保督察開啟，將進(jìn)一步推動(dòng)危廢監(jiān)管力度的強(qiáng)化，短、中期危廢“量?jī)r(jià)齊升”邏輯仍將延續(xù)。持續(xù)推薦環(huán)境修復(fù)龍頭高能環(huán)境，以及危廢行業(yè)龍頭東江環(huán)保。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

中美貿(mào)易摩擦進(jìn)程反復(fù)、不確定性增強(qiáng)；來水低于預(yù)期，煤價(jià)大幅上漲，電力行業(yè)改革進(jìn)展低于預(yù)期；輸氣、配氣費(fèi)率下行、購(gòu)氣成本提升，天然氣改革進(jìn)展慢于預(yù)期；環(huán)保政策執(zhí)行力度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，貨幣及信貸政策低于預(yù)期，環(huán)保公司訂單進(jìn)度、財(cái)務(wù)狀況風(fēng)險(xiǎn)等。