事項：

上周市場回顧、重大事項及本周市場觀點。

評論：

上周市場回顧

5.6–5.10，本周滬深300指數(shù)下降4.67%，建筑裝飾指數(shù)下降5.19%，跑輸滬深300指數(shù)0.52個百分點；建筑材料指數(shù)下降3.18%，跑贏滬深300指數(shù)1.49個百分點。建筑裝飾8個細分領(lǐng)域表現(xiàn)如下：基建（-5.44%）、房建（-6.28%）、建筑設(shè)計（-2.86%）、鋼結(jié)構(gòu)（-9.90%）、園林（-3.52%）、專業(yè)工程（-5.89%）、裝飾（-4.68%）、國際工程（-8.19%）。

建筑材料板各個細分領(lǐng)域表現(xiàn)如下，其中：水泥（-2.91%）、玻璃（-8.08%）、管材（-5.56%）、耐材（-4.74%）、其他建材（-2.74%）。建筑裝飾板塊過去一周漲幅居前3位的個股：美晨生態(tài)（16.39%）、亞翔集成（11.20%）、農(nóng)尚環(huán)境（7.25%）；過去一周跌幅前3位個股：東南網(wǎng)架（-22.66%）、神州長城（-22.27%）、祥龍電業(yè)（-15.47%）。過去一周建材漲幅居前3位的個股：金剛玻璃（8.73%）、堅朗五金（7.81%）、城發(fā)環(huán)境（6.91%）；過去一周跌幅前3位個股：羅普斯金（-22.71%）、華塑控股（-14.78%）、納川股份（-13.46%）。

行業(yè)重大新聞

1、近期財政部就《政府和社會資本合作項目績效管理操作指引（征求意見稿）》（下稱PPP項目績效管理意見稿）在內(nèi)部征求各方意見。文件突出了PPP項目績效評價全方位、全過程、全覆蓋，貫穿PPP項目全生命周期。

點評：PPP從責(zé)任主體，項目績效目標(biāo)等方面都比較復(fù)雜和多樣性，征求意見稿利于PPP項目長期規(guī)范，但要具體落實并較好執(zhí)行難度較大。

2、4月社融數(shù)據(jù)公布。2019年1-4月社會融資規(guī)模增量累計為9.54萬億元，比上年同期多1.93萬億元。4月份社會融資規(guī)模增量為1.36萬億元，比上年同期少4080億元。4月末，社會融資規(guī)模存量為209.68萬億元，同比增長10.4%，增速比上年同期低1.5個百分點，比上年末高0.6個百分點。

點評：聯(lián)訊宏觀認為，社融走弱主要受三個原因影響：第一，2018年與2019年開工旺季錯位，2018年受兩會與春節(jié)偏晚影響，開工旺季在4月，今年在財政支出前置+春節(jié)早的影響下，開工旺季前置在3月。

第二，4月逆周期調(diào)節(jié)政策發(fā)力節(jié)奏有所調(diào)整。以wind口徑來看，4月份地方政府債的凈融資規(guī)模只有600億，較1-3月份的月均規(guī)模減少了3400億左右。用益信托統(tǒng)計的4月集合信托投放至基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的規(guī)模受此影響，也環(huán)比減少了44%。

第三，在早投放早收益+政策壓力下，銀行一季度天量的信貸規(guī)?？赡芴崆昂膿p了銀行的項目儲備。

去年4月以后由于資管新規(guī)，非標(biāo)大幅收縮，在低基數(shù)效應(yīng)下，二季度社融數(shù)據(jù)沒有大幅下滑的基礎(chǔ)。

建材周觀點——市場波動加劇，堅守龍頭依然是最好選擇

本周水泥價格以漲為主，華東、西南、東北、西北PO42.5水泥平均價周漲幅分別為3.00、1.80、1.33、3.40元/噸，中南PO42.5水泥平均價周跌幅為1.50元/噸，其余地區(qū)平穩(wěn)。

上周全國主要城市浮法玻璃現(xiàn)貨均價1480.97元/噸，環(huán)比下跌4.06元，純堿價格為1993元/噸，環(huán)比下降7元；

水泥一季報已驗證我們關(guān)于“量”的邏輯，在需求端好轉(zhuǎn)的背景下，再疊加供給側(cè)的持續(xù)，水泥價格中樞有望進一步上行。

我們判斷2019年全年水泥產(chǎn)量全口徑增速將回正（18年-6%），而同口徑數(shù)據(jù)增長在8%以上（18年3%），而上市龍頭公司銷量增長有可能在10%以上，價格中樞如果提升10%，則今年水泥企業(yè)利潤增速有望達到35%以上，如果量的增長達到20%，全年凈利潤增速將在70%以上。目前公司對應(yīng)PE僅6倍，回調(diào)建議繼續(xù)買入龍頭海螺水泥、華新水泥、冀東水泥，其余建議關(guān)注萬年青等。

長期來看，建材行業(yè)向龍頭集中的趨勢沒有變化，而短期來看，龍頭企業(yè)估值依然位于歷史低位，繼續(xù)重點推薦東方雨虹、北新建材。

玻纖行業(yè)底部可能已經(jīng)出現(xiàn)。考慮需求端，建筑、風(fēng)電今年都將回暖，而供給端，今年新增供給較去年大幅縮小，而價格端，一季度行業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)，因此向下有較大支撐，后續(xù)價格有向上的可能，我們認為目前中國巨石無論基本面都處于底部位置，目前是配置機會。

建筑周觀點——機會向業(yè)績驅(qū)動轉(zhuǎn)換，調(diào)整迎來買入機會

貿(mào)易戰(zhàn)陰影下市場出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，大盤3000點以下的位置，我們認為對于低估值的行業(yè)龍頭，依然是買入的機會。

我們在2019年度策略中分析過，從歷史表現(xiàn)來看，地產(chǎn)鏈上二級市場相對收益最好的是裝飾板塊，2019年或是裝飾反攻之年；

從政策環(huán)境看，房貸利率下降、地塊出售取消限價、首套房貸認定標(biāo)準放松等現(xiàn)象均表明房地產(chǎn)政策正在邊際改善，地產(chǎn)公司的融資環(huán)境也在好轉(zhuǎn)，板塊估值壓制因素邊際改善；

從行業(yè)層面看，17年天量土地成交將陸續(xù)進入裝修周期，房地產(chǎn)新開工的向好將逐步向竣工端傳導(dǎo)，行業(yè)需求景氣向好，而全裝修房滲透率的提升則給行業(yè)帶來增量發(fā)展空間；從公司層面看，頭部企業(yè)在高增速時期留下的包袱經(jīng)過近幾年的消化基本出清完畢，而股價經(jīng)過3年下跌，估值已經(jīng)進入價值區(qū)間，目前是布局好時機。

建議重點關(guān)注我們近期深度報告推薦的裝配式內(nèi)裝龍頭亞廈股份、其余關(guān)注行業(yè)龍頭金螳螂、以及全裝修業(yè)務(wù)彈性較好的全筑股份和家裝龍頭東易日盛。

房建鏈條的另一個機會在鋼結(jié)構(gòu)，政策利好下鋼結(jié)構(gòu)在住宅中的滲透率將提升，建議重點關(guān)注低估值的鴻路鋼構(gòu)等；

基建板塊的三個細分領(lǐng)域中，估值最低的是基建央企，成長性最好的是園林和設(shè)計，園林公司由于業(yè)績走出低谷期可能要等到下半年，暫時不予關(guān)注。設(shè)計企業(yè)估值依然在吸引力區(qū)間，增速快于央企，考慮其行業(yè)整合空間大，上市融資后有擴張空間，成長性較好，建議重點關(guān)注蘇交科、中設(shè)集團等；而央企中我們首推各方面優(yōu)秀的中國建筑，建議關(guān)注中國鐵建、中國交建等。

風(fēng)險提示

環(huán)保政策變化；產(chǎn)品價格大幅下跌；

基建投資增速持續(xù)下滑；房地產(chǎn)調(diào)控加碼；