建議關注：中再資環(huán)，國禎環(huán)保，瀚藍環(huán)境，中金環(huán)境，東江環(huán)保， 聚光科技，金圓股份，光大國際，海螺創(chuàng)業(yè)，龍凈環(huán)保， 新天然氣,藍焰控股核心觀點

融資改善已然落地,預計未來貨幣政策以穩(wěn)為主。 據(jù)央行初步統(tǒng)計， 2019年 4 月社會融資規(guī)模增量為 1.36 萬億元，同比降低 23%； 4 月末社會融資規(guī)模存量為 209.68 萬億元，同比增長 10.4%。根據(jù)年報業(yè)績披露情況，業(yè)績風險從年度上來看釋放較為充分。

鋼鐵超低排放意見出臺， 釋放非電行業(yè)治理需求。 五部委近日聯(lián)合印發(fā)《關于推進實施鋼鐵行業(yè)超低排放的意見》， 2020 年底前 60%鋼鐵產(chǎn)能完成超低排放改造， 2025 年底前該比例提高至 80%。對于完成超低排放改造的鋼鐵企業(yè)可享受稅收、信貸、電價、環(huán)保等優(yōu)惠政策支持。《 意見》的出臺有望進一步釋放非電行業(yè)治理改造需求，建議關注非電治理行業(yè)龍頭龍凈環(huán)保。

行業(yè)本質(zhì)看政府投入力度。 融資能否落地取決于項目風險收益比。財政部 PPP 新規(guī)核心聚焦規(guī)范化，符合要求的存量項目（尤其是使用者付費為主的運營類項目）納入預算。明確合規(guī)項目的政府支付責任，明確中央資金支持，有望穩(wěn)定行業(yè)空間和回報預期，使資本流入得到根本改善。

長期以來， “壁壘”是環(huán)保行業(yè)的痛點。 經(jīng)過調(diào)研和數(shù)據(jù)分析佐證，我們認為中再資環(huán)是再生資源行業(yè)中被低估的龍頭，核心預期差有 2 點。 1）行業(yè)預期差：廢棄電子產(chǎn)品報廢量被低估，從靜態(tài)拆解量/銷量可看 4年 5 倍空間，比消費品更穩(wěn)定。 2）公司預期差：憑借渠道資金優(yōu)勢帶來的強大成本控制力，年報實際利潤率高于同行 14pct，補貼標準動態(tài)調(diào)整且差異化趨勢下龍頭份額有望進一步提升，當前產(chǎn)能利用率不足60%業(yè)績彈性大。

拋開博弈，聚焦“增長的確定性”。 長期尋找行業(yè)持續(xù)增長，商業(yè)模式通順，現(xiàn)金流內(nèi)生或融資能力強的標的，結(jié)合公司治理與戰(zhàn)略清晰度。環(huán)保： 1，水處理：關注資本金生成能力與模式成熟的重點區(qū)域：國禎環(huán)保。 2，危廢：關注龍頭的治理改善，水泥窯行業(yè)的放量：東江環(huán)保，海螺創(chuàng)業(yè)，金圓股份。 3，再生資源 4 年 5 倍空間，龍頭公司渠道資金優(yōu)勢凸顯：中再資環(huán)。 4.垃圾焚燒：關注行業(yè)格局和項目放量周期：光大國際，瀚藍環(huán)境，旺能環(huán)境。 5，監(jiān)測行業(yè)趨勢持續(xù)成長：聚光科技，先河環(huán)保。 6，燃氣：著眼量增是根本：新天然氣，藍焰控股。

最新研究： 行業(yè)點評：《地下水污染防治實施方案》政策梳理； 行業(yè)政策點評：鋼鐵超低排放政策落地，需求有望進一步釋放； 行業(yè)政策點評：污染防治第三方企業(yè)迎所得稅減稅新政，體現(xiàn)政策支持；行業(yè)政策點評：4 月例行新聞發(fā)布會舉行，環(huán)境保護工作進展順利； 中再資環(huán) 19 年一季報點評： 一季報業(yè)績符合預期，龍頭份額提升值得期待； 聚光科技19 年一季報點評： 營收快速增長，期間費用控制良好； 國禎環(huán)保 18 年報 19 年一季報點評： 實際經(jīng)營現(xiàn)金流入大幅增長，一季報業(yè)績略超預期； 中金環(huán)境 18 年報點評： 環(huán)保危廢發(fā)力，業(yè)績符合預期； 藍焰控股年報一季報點評： 煤層氣售價提升，業(yè)績符合預期； 中再資環(huán)深度報告：再生資源龍頭份額提升，行業(yè)與公司潛力被低估。

風險提示： 政策推廣不及預期，利率超預期上行，財政支出低于預期