非銀核心觀點(diǎn)：信托貸款持續(xù)回暖，關(guān)注信托盈利預(yù)期差。本周非銀板塊推薦排序：信托>券商>保險(xiǎn)，個(gè)股首推愛(ài)建集團(tuán)。1）信托：規(guī)?；嘏?，疊加行業(yè)積極轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理，資產(chǎn)端質(zhì)量提升，中期盈利或?qū)⒚黠@好于市場(chǎng)預(yù)期，首推愛(ài)建集團(tuán)；2）券商：監(jiān)管表態(tài)新股發(fā)行常態(tài)化，看好儲(chǔ)備項(xiàng)目充足+科創(chuàng)板受益券商以及有業(yè)績(jī)彈性、估值支撐的標(biāo)的，關(guān)注自營(yíng)投資彈性相對(duì)較高的標(biāo)的，諸如海通證券、東方證券等；3）保險(xiǎn)：本周保險(xiǎn)板塊受市場(chǎng)情緒影響，且機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較為集中，存在調(diào)整壓力，當(dāng)前位置保險(xiǎn)股估值仍較低，但二季度后利率回升趨緩、新單保費(fèi)及新業(yè)務(wù)價(jià)值基數(shù)顯著走高，對(duì)保險(xiǎn)基本面的預(yù)期造成一定影響，個(gè)股首推中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)。

本期專題研究：信托業(yè)復(fù)盤，政策寬松驅(qū)動(dòng)板塊超額收益。復(fù)盤信托板塊，超額收益情況可分為四個(gè)階段：1）第一階段（2010.09-2012.11）政策影響明顯，板塊整體橫向波動(dòng)。2）第二階段（2012.12-2017.06）盈利能力提升+貨幣寬松，板塊超額收益明顯。3）第三階段（2017.7-2018.10）：資管新規(guī)明確回歸本源，盈利估值雙殺，板塊大幅跑輸上證指數(shù)。4）第四階段（2018.11-2019.02）：監(jiān)管邊際寬松及流動(dòng)性改善共同促進(jìn)行業(yè)規(guī)模改善，板塊大幅跑贏上證指數(shù)。短期來(lái)看，信托板塊的超額收益受貨幣政策、金融監(jiān)管政策、房地產(chǎn)政策等及個(gè)股事件影響，政策寬松背景下常帶來(lái)板塊的超額收益；中長(zhǎng)期來(lái)看，資管新規(guī)背景下，行業(yè)轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理回歸本源，板塊的估值中樞將由信托盈利能力決定。

市場(chǎng)行情回顧及重點(diǎn)數(shù)據(jù)追蹤：本周上證綜指跌4.52%收于2939.21點(diǎn)；深證成指跌4.54%收于9235.39點(diǎn)；滬深300跌4.67%收于3730.45點(diǎn)。其中非銀板塊下跌6.20%，細(xì)分子行業(yè)券商（-6.84%）表現(xiàn)最優(yōu)，其次為保險(xiǎn)（-5.89%）、多元金融（-3.52%）。二級(jí)市場(chǎng)：本周市場(chǎng)股票日均成交額5455億元，環(huán)比下降4.45%，交易活躍度下降；兩融余額9415億元，環(huán)比下降0.8%。2）一級(jí)市場(chǎng)：本周證監(jiān)會(huì)核發(fā)3家IPO；4月IPO承銷規(guī)模87.84億，環(huán)比下降6.1%；定增承銷規(guī)模281.42億，環(huán)比+320.14%；債券承銷7585.5億，環(huán)比-12.44%；3）保險(xiǎn)：截至5月10日，中債十年期國(guó)債收益率3.3017%，較上月末下降2.52%，750日移動(dòng)平均利率持續(xù)上行；4）信托：據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，本周新發(fā)行20只信托（前一周69只），合計(jì)規(guī)模5.9億元（前一周75.91億元）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）二級(jí)市場(chǎng)交投活躍度下降；2）監(jiān)管政策收緊。