周觀點： 關注醫(yī)保局動態(tài)， 把握醫(yī)藥科創(chuàng)板行情

本周生物醫(yī)藥指數(shù)下跌 4.35%，板塊表現(xiàn)好于滬深 300 的 4.67%的跌幅；子板塊中，表現(xiàn)最佳的醫(yī)療服務子板塊跌幅為 1.70%。截至 5 月 10 日，醫(yī)藥指數(shù)市盈率為 34.17，環(huán)比上周下降 1.81 個單位，低于歷史均值 6.95 個單位。2019 一季度，醫(yī)藥股反彈明顯，主要原因有三： 1）科創(chuàng)板帶動醫(yī)藥板塊估值回升； 2）醫(yī)?？刭M降價的政策預期見底； 3）醫(yī)藥股一季報業(yè)績有望維持強勁增長。進入二季度，我們認為應該重點關注醫(yī)保局動態(tài)，關注政策擾動。 本周國家醫(yī)療保障局發(fā)布了關于公布《 2019 年國家醫(yī)保藥品目錄調(diào)整工作方案》，方案的出爐正式拉開了新一輪醫(yī)保目錄調(diào)整的序幕。受政策擾動影響， 以及一季報業(yè)績披露期的不斷臨近、科創(chuàng)板的推出預期不斷強化，我們繼續(xù)重點推薦三條主線： 1） 科創(chuàng)板概念且業(yè)績維持快速增長的 CRO 產(chǎn)業(yè)，建議關注泰格醫(yī)藥（ 2019 年 47X）、昭衍新藥(2019 年 51X)、藥明康德（ 2019 年 47X）等。2）政策免疫的醫(yī)藥消費板塊，建議關注非醫(yī)保的藥品&疫苗&醫(yī)療服務：美年健康（ 2019 年 39X）、長春高新（ 2019 年 35X）、片仔癀（ 2019 年 43X）、智飛生物（ 2019 年 23X）、康泰生物（ 2019 年 54X）、我武生物（ 2019 年 47X）、同仁堂（ 2019 年 37X）等。 3）渠道庫存出清，行業(yè)起底回升的血制品板塊，重點關注華蘭生物（ 2019 年 26X）、天壇生物（ 2019 年 36X）。

月度觀點：科創(chuàng)板助力，帶動醫(yī)藥板塊估值回升

近期，證監(jiān)會發(fā)布《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市規(guī)則》。科創(chuàng)板細則落地，頂層設計高度前所未有。細則中對企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市提出了詳細規(guī)定?？苿?chuàng)板上市將試行注冊制，上交所負責發(fā)行上市審核，證監(jiān)會決定注冊準予?？苿?chuàng)板的推出將利好創(chuàng)新藥及創(chuàng)新供應商企業(yè)，有望帶來新的估值體系。美國NASDAQ 生物醫(yī)藥指數(shù) NBI 顯著跑贏 NASDAQ 綜合指數(shù)， 2014 年最高超額收益超過 1200%。創(chuàng)新藥長期依賴于前期的高額資本投入，美國市場早期介入投資的機構，后續(xù)可以通過納斯達克退出。然而在中國， A 股的估值體系過度關注業(yè)績使得大批優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新藥企沒有完善的融資體系。目前中國的醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展迅猛，生物醫(yī)藥園區(qū)、生物醫(yī)藥人才、生物醫(yī)藥 VC/PE 均已經(jīng)具備數(shù)十年的積淀，在多個病種特別是癌癥領域的生物醫(yī)藥技術已經(jīng)具備國際彎道超車的可能性。目前不管是港股的 Biotech 板塊還是科創(chuàng)板的推出，都將帶來新的估值體系，有望分享中國創(chuàng)新藥的成果。

風險提示： 藥品降價幅度繼續(xù)超預期，消費數(shù)據(jù)下滑。