核心結論

一、回顧與總結：2019年上半年醫(yī)藥行業(yè)哪些標的漲的最好

總體上來看，市場風險偏好提升，估值彈性標的漲幅居前（科技屬性和預期業(yè)務爆發(fā)屬性帶來的想象空間彈性），醫(yī)藥行業(yè)整體表現中上游，各子行業(yè)表現分化較大，其中原料藥、器械、生物制品表現較好，中藥前高后低。

二、思考：醫(yī)藥處于什么樣的產業(yè)時代

目前醫(yī)藥行業(yè)整體處于“藥品龍頭”和“非藥高景氣細分”百花齊放的時代，2016年以來行業(yè)增速見底企穩(wěn)，醫(yī)藥出現結構性分化行情，“非藥”在板塊中占比越來越大，未來行業(yè)增速將繼續(xù)維持，但增長質量提升，符合產業(yè)趨勢的細分領域將百花齊放?！胺撬帯闭急葧M一步提升；我們對醫(yī)藥行業(yè)的未來判斷：做服務做模式優(yōu)于做產品/自費優(yōu)于醫(yī)保外/非藥產品優(yōu)于藥品/創(chuàng)新優(yōu)于仿制/高端仿制優(yōu)于普通仿制。

三、看長期：什么是能夠長出超級大公司的四條主線

1.醫(yī)藥科技創(chuàng)新：創(chuàng)新是永恒的主線，醫(yī)藥已經迎來創(chuàng)新時代包括創(chuàng)新服務商（創(chuàng)新藥爆發(fā)前置受益者）、創(chuàng)新藥（部分企業(yè)已經陸續(xù)進入到收獲期）、創(chuàng)新疫苗（大品種大時代來臨）、創(chuàng)新器械（國產器械加速追趕）。

2.醫(yī)藥揚帆出海：揚帆出海是國內政策承壓后制藥企業(yè)長期發(fā)展的不錯選擇！其中注射劑國際化看爆發(fā)式增長，口服制劑國際化看專利挑戰(zhàn)和特殊劑型。

3.醫(yī)藥健康消費：健康消費是最清晰最確定的超長周期成長邏輯！包括品牌中藥消費和其他特色消費。

4.醫(yī)藥品牌連鎖：品牌構筑護城河，連鎖造就長期成長能力！包括藥店和特色?？七B鎖醫(yī)療服務。

四、看當下：下半年“避政策，要基本，看細分，兼估值，抓成長”十五字策略方針

目前處于第二次醫(yī)?？刭M的時代下，但市場預期已相對充分，未來市場反應將會相對理性，不受政策影響的板塊受到的沖擊將會較??；基于市場環(huán)境、基金持倉、板塊估值以及醫(yī)藥政策擾動等多重因素，我們總結出了“避政策，要基本，看細分，兼估值，抓成長”的十五字醫(yī)藥行業(yè)投資策略方針，下半年重點看好注射劑國際化、流通、疫苗、創(chuàng)新藥服務商等細分領域以及部分估值與增速較為匹配的細分領域龍頭，重點推薦普利制藥、健友股份、柳藥股份、凱萊英、智飛生物、沃森生物、康泰生物、科倫藥業(yè)、長春高新、美年健康。

風險提示：1）負向政策持續(xù)超預期；2）行業(yè)增速不及預期。