SW 電子行業(yè) 2018 年?duì)I收合計 19,530 億元，同比增速 14.88%；歸母凈利潤合計 671 億元，同比下滑 22.01%。 2018 年，行業(yè)資產(chǎn)減值損失合計達(dá)422 億元，較 2017 年大幅增加， 拖累業(yè)績表現(xiàn)。 19Q1 行業(yè)營收合計 4,355億元，同比增加 12.35%；歸母凈利潤合計 160 億元，同比下降 11.67%。支撐評級的要點(diǎn)

半導(dǎo)體： 19Q1 板塊營收小幅下滑，晶圓廠展望 Q2 有望逐步回暖。 SW 半導(dǎo)體板塊 2018 年?duì)I收合計 1,158 億元，同比增長 9.95%，增速放緩；歸母凈利潤合計 30 億元，同比下降 43.07%。 19Q1 板塊營收合計 255 億元，同比下降 2.74%；歸母凈利潤合計 9 億元，同比增長 14.15% 。 SIA 數(shù)據(jù)， 19Q1全球半導(dǎo)體銷售額同比下降 9.7%，環(huán)比下降 17.1%。各晶圓廠 Q1 表現(xiàn)也不佳，臺積電 Q1 營收同比下降 16.1%，凈利潤同比下降 31.6%， 中芯國際 Q1 營收同比下降 19.5%，華虹半導(dǎo)體 Q1 營收同比增加 5.1%，但產(chǎn)能利用率回落至 87.3%。展望 2019 年， 部分晶圓廠表示 Q2 有望逐步改善。

消費(fèi)電子： 19Q1 業(yè)績恢復(fù)正增長，關(guān)注結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。 2018 年，板塊 28家公司營收合計 3,488 億元，同比增長 17.16%；歸母凈利潤合計 129 億元，同比下滑 33.88%。業(yè)績下滑主要源于智能手機(jī)出貨量下滑， 以及部分公司大額資產(chǎn)減值的計提。 19Q1 板塊營收合計 607 億元，同比增長 28.36%，歸母凈利潤合計 35 億元，同比增長 3.22%。盡管智能手機(jī)銷量不佳，但板塊仍不乏結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，如：華為等品牌出貨量逆勢增長，以蘋果 Watch、Airpods 為代表的穿戴產(chǎn)品需求旺盛，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會。

被動元器件：短期景氣回落，長期需求增長不改。 被動元器件板塊 2018年?duì)I收合計 270 億元，同比增長 2.12%；歸母凈利潤合計 47 億元，同比增長 36.50%。 19Q1 營收合計 59 億元，同比下滑 1.74%；歸母凈利潤合計9 億元，同比增長 2.41%。盡管短期被動元器件行業(yè)景氣度回落，但長期看， 隨著 5G 通信、汽車電子等的發(fā)展，被動元件需求將保持增長趨勢。

面板： 19Q1 板塊業(yè)績承壓，中小尺寸面板供需有望漸趨平衡。 面板板塊2018 年?duì)I收合計 2,839 億元，同比增長 9.97%；歸母凈利潤合計 46 億元，同比減少 66.70%。 19Q1 板塊營收合計營收合計 729 億元，同比增長16.97%，歸母凈利潤合計 12 億元，同比下降 61.98%。根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，中小尺寸面板價格有望小幅反彈，大尺寸面板價格跌幅有望收窄。

LED： 19Q1 業(yè)績降幅收窄，關(guān)注顯示領(lǐng)域機(jī)會。 LED 板塊 2018 年?duì)I收合計 966 億元，同比增長 18.43%；歸母凈利潤合計 56 億元，同比減少 46.15%。19Q1 營收合計 227 億元，同比增長 15.72%，歸母凈利潤合計 18 億元，同比下降 19.61%。

PCB ： 19Q1 業(yè)績增長 20%，關(guān)注 5G 建設(shè)帶來的增長機(jī)會。 PCB 板塊 2018年?duì)I收合計 947 億元，同比增長 14.06%；歸母凈利潤合計 86 億元，同比增長 18.61%。 19Q1 板塊營收合計 209 億元，同比增長 4.72%，歸母凈利潤合計 16 億元，同比增長 19.81%。

安防：短期營收增速放緩，行業(yè)邊界拓寬長期成長趨勢不改。 2018 年下半年以來， 受國內(nèi)宏觀政策和海外環(huán)境影響，安防板塊營收增速放緩。展望 2019 年， 雪亮工程、企業(yè)級市場有望迎增長。長期看， AI、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等與安防的融合將為行業(yè)打開新的成長空間。評級面臨的主要風(fēng)險

半導(dǎo)體景氣回升不及預(yù)期；5G 進(jìn)度不及預(yù)期；安防需求恢復(fù)不及預(yù)期等。