行情回顧

上月（2019.04.1~4.30）上證綜指、深證成指、滬深300分別跌0.40%、跌2.35%、漲1.06%，化妝品板塊跌9.86%，跑輸滬深30010.92PCT，板塊表現(xiàn)弱于大盤。板塊對(duì)比來看，化妝品板塊表現(xiàn)較差，4月漲跌幅全行業(yè)排名靠后。個(gè)股方面，名臣健康、上海家化、青島金王等跌幅較小。

重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤及點(diǎn)評(píng)

總體：3月化妝品終端零售環(huán)比改善：19年3月全國限額以上企業(yè)化妝品零售額同增14.40%、增速環(huán)比1~2月提升5.50PCT，3月全國50家重點(diǎn)零售企業(yè)化妝品零售額同增16.5%、增速環(huán)比1~2月提升7.40PCT。

線上：4月阿里全網(wǎng)美妝銷售額快速增長，新銳品牌涌現(xiàn)、格局持續(xù)變化：19年4月阿里全網(wǎng)化妝品零售額同增28.26%、快速增長，護(hù)膚品領(lǐng)域國內(nèi)外新銳品牌持續(xù)涌現(xiàn)，彩妝領(lǐng)域本土新銳品牌變動(dòng)大、一方面為行業(yè)景氣品牌發(fā)展機(jī)遇大，另一方面新銳品牌壁壘尚未構(gòu)建、線上格局隨時(shí)形成亦隨時(shí)被打破。

4月珀萊雅天貓店銷售額增速繼續(xù)放緩，但小品牌高增展現(xiàn)公司出色線上運(yùn)營能力，公司未來線上增長動(dòng)力由主品牌、主平臺(tái)切換至多品牌、多平臺(tái)等；4月佰草集天貓店銷售額繼2、3月恢復(fù)正增長以來再現(xiàn)同比下滑，主要為去年原代運(yùn)營商進(jìn)行促銷活動(dòng)造成高基數(shù)，新代運(yùn)營商營銷文案能力較強(qiáng)，符合當(dāng)前營銷趨勢(shì)，在其代運(yùn)營下2、3月銷售額正增長，建議關(guān)注未來可持續(xù)性。

進(jìn)口：3月我國美妝進(jìn)口繼續(xù)快速增長：19年3月我國美妝進(jìn)口額同增48.17%、同比放緩58.06PCT。美妝進(jìn)口增速放緩主要為17年底、18年初化妝品進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)刺激進(jìn)口量大幅增長造成高基數(shù)所致，從增速絕對(duì)值來看，我國美妝進(jìn)口仍保持快速增長。

行業(yè)公司動(dòng)態(tài)

行業(yè)新聞:LG1.25億美元收購雅芳北美分公司；高端品牌和中國市場(chǎng)拉動(dòng)，高絲全年?duì)I收超200億元；SK-II帶動(dòng)化妝品部門大漲，寶潔望迎近8年來最好業(yè)績；聯(lián)合利華投資美容業(yè)開局良好；歐萊雅19Q1亞太區(qū)首度躍居第一大區(qū)域市場(chǎng)。

重點(diǎn)公告：珀萊雅19Q1凈利同增30%；上海家化19Q1凈利同增55%；拉芳家化19Q1凈利同增4.73%；御家匯擬授予激勵(lì)對(duì)象434萬股股票期權(quán)、行權(quán)價(jià)17.89元/股，限制性股票432萬股、授予價(jià)8.95元/股，業(yè)績考核目標(biāo)19~22年?duì)I收不低于27.00/31.50/36.00/40.50億元，對(duì)應(yīng)增速分別不低于20%/17%/14%/13%，18年凈利同減17.53%，19Q1凈利同減98.45%。

行業(yè)估值與投資建議

當(dāng)前美妝、個(gè)護(hù)公司及渠道商平均估值分別為40倍、60倍、43倍，其中美妝公司低于歷史平均、個(gè)護(hù)及渠道均高于歷史平均。

化妝品處成長期，增速總體較其他品類高，繼續(xù)推薦關(guān)注。當(dāng)前行業(yè)景氣、品牌首要任務(wù)為快速搶奪市場(chǎng)份額，競(jìng)爭(zhēng)集中于渠道拓展>品牌營銷>新品研發(fā)，推薦關(guān)注：1）珀萊雅：品牌綜合運(yùn)營能力強(qiáng)，具體來看，渠道拓展力強(qiáng)、尤其在紅利仍存的電商渠道，線上增長動(dòng)力切換至多品牌、多平臺(tái)，目前進(jìn)展順利，線下單品牌店預(yù)計(jì)繼續(xù)快速擴(kuò)張貢獻(xiàn)增量，轉(zhuǎn)型內(nèi)容營銷等新興營銷快速，有望繼續(xù)搶占市場(chǎng)份額；2）上海家化：主品牌佰草集繼18年底品牌梳理、渠道優(yōu)化后，19Q1再清理渠道庫存，5月加大內(nèi)容營銷投放、打造明星品牌有望帶來短期業(yè)績改善，長期品牌力塑造仍需后期持續(xù)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)分析：終端消費(fèi)疲軟；進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)/國際品牌降價(jià)加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。