本周要點(diǎn)：

本周造紙板塊相對(duì)最優(yōu)。本周SW輕工制造行業(yè)指數(shù)下跌4.02%（總市值加權(quán)平均），跑贏上證綜指0.5個(gè)百分點(diǎn)，在申萬28個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第14位。子板塊均下跌，造紙板塊相對(duì)最優(yōu)，其他輕工制造排名靠后。

其他輕工板塊：2018年和19年Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)先，繼續(xù)推薦晨光文具。作為抗周期輕工消費(fèi)龍頭，晨光文具的業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定較快增長(zhǎng)。主營(yíng)業(yè)務(wù)受經(jīng)濟(jì)周期影響小，C端傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)深耕四大賽道穩(wěn)定增長(zhǎng)，B端辦公直銷業(yè)務(wù)不斷開拓整合新客戶放量增長(zhǎng)，新零售業(yè)務(wù)模式邁向成熟。具體推薦理由見我們對(duì)外發(fā)布的首次覆蓋報(bào)告《晨光文具：整合創(chuàng)意價(jià)值和服務(wù)優(yōu)勢(shì)的文具文創(chuàng)龍頭》。

包裝行業(yè)格局向好，訂單向龍頭集中。供給側(cè)改革和環(huán)境治理趨嚴(yán)促使包裝行業(yè)中小產(chǎn)能去化，龍頭企業(yè)的訂單增長(zhǎng)較快，行業(yè)格局的邊際改善和公司市占率的穩(wěn)步提升，都有利于包裝公司獲得更強(qiáng)的議價(jià)能力，提升盈利水平。建議關(guān)注煙標(biāo)業(yè)務(wù)穩(wěn)健、彩盒包裝等新業(yè)務(wù)拓展順利、積極布局新型煙草業(yè)務(wù)的煙標(biāo)龍頭勁嘉股份，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、持續(xù)高分紅、受益于行業(yè)整合的塑料軟包裝龍頭永新股份和傳統(tǒng)紙箱包裝業(yè)務(wù)加速行業(yè)整合、創(chuàng)新業(yè)務(wù)PSCP和IPS穩(wěn)步推進(jìn)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同的紙包裝龍頭合興包裝。

家居板塊：品類集成、渠道多元化發(fā)展是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。2018年下半開始，定制家居板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄芰σ廊环€(wěn)定，ROE和毛利率仍維持較高水平。企業(yè)依靠大幅降價(jià)搶奪市場(chǎng)份額的效果不是非常理想，打價(jià)格戰(zhàn)的意愿不強(qiáng)。在全裝修政策推廣實(shí)施的過程中，工裝渠道成為所有家具公司不容忽視和致力進(jìn)入的重要渠道，未來這一渠道的銷售占比將不斷提升。此外，家裝行業(yè)發(fā)生的變化也將深入影響下游家居企業(yè)的銷售策略和銷售方式。本周索菲亞與格力電器簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同開啟深度合作，攜手打造智能健康家。我們認(rèn)為，家居公司在協(xié)同上下游產(chǎn)業(yè)鏈公司共同合作，不斷做大客單值，挖掘更廣泛有效的銷售渠道方面需要不斷做出努力。建議關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定超預(yù)期、整裝業(yè)務(wù)探索初現(xiàn)成果以及多品類共同發(fā)展的定制家具龍頭歐派家居和尚品宅配，推薦受益于全裝修政策工裝高增長(zhǎng)且估值處于歷史低位的木地板和人造板龍頭大亞圣象，推薦理由見本周發(fā)布的首次覆蓋報(bào)告《大亞圣象：低估的品牌木地板和人造板龍頭》。

造紙板塊：中美貿(mào)易談判又生波瀾，紙業(yè)需求回暖受打擊。本周中美貿(mào)易摩擦再生枝節(jié)，美方對(duì)2000億美元中國(guó)輸美商品加征的關(guān)稅從10%升至25%。據(jù)了解，自中美貿(mào)易摩擦開始以來，內(nèi)地包裝紙市場(chǎng)需求萎縮了10%，此次繼續(xù)加爭(zhēng)關(guān)稅，對(duì)未來包裝紙需求回暖產(chǎn)生不利影響。相對(duì)于包裝紙行業(yè)，消費(fèi)屬性更強(qiáng)、下游需求比較剛性的生活用紙行業(yè)以及需求波動(dòng)相對(duì)較小的文化紙行業(yè)內(nèi)的公司業(yè)績(jī)可能會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。建議關(guān)注中順潔柔，公司產(chǎn)品力凸顯，市場(chǎng)份額不斷提升。2019年Q1受益于低價(jià)漿作為原材料，盈利觸底反彈。此外，從2019年2月開始，文化紙和白卡紙經(jīng)歷了多次提價(jià)，目前漲價(jià)基本落地。建議關(guān)注研發(fā)能力、原材料自給和市場(chǎng)話語權(quán)方面存在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的文化紙龍頭太陽紙業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)竣工回暖不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致整體需求不及預(yù)期。