事件： 2019 年 4 月份挖掘機(jī)銷量 28410 臺(tái)，同比+7%，環(huán)比-36%， 1-4 月累計(jì)銷量 103189 臺(tái)，累計(jì)同比+19%。其中，三一重工銷量 6734 臺(tái)，同比+10%，環(huán)比-40%， 1-4 月累計(jì)銷量 26326 臺(tái)，累計(jì)同比+39%； 徐工銷量 4099 臺(tái)，同比+11%， 環(huán)比-34%， 1-4 月累計(jì)銷量 14137 臺(tái)，累計(jì)同比+44%； 柳工銷量 1976 臺(tái)，同比+23%，環(huán)比-40%， 1-4 月累計(jì)銷量 7199 臺(tái)，累計(jì)同比+26%。

投資要點(diǎn)

4 月銷量同比+7%，維持小幅增長(zhǎng)：4 月挖掘機(jī)銷量 28410 臺(tái)，同比+7%，環(huán)比-36%， 1-4 月累計(jì)銷量 103189 臺(tái)，累計(jì)同比+19%，根據(jù)草根調(diào)研的情況看， 我們預(yù)計(jì) 2019 年挖機(jī)銷量與 2018 年相比基本持平，但小挖受益于農(nóng)村勞動(dòng)力短缺將持續(xù)增長(zhǎng)。 排除春節(jié)的短期干擾因素， 1-4 月保持同比+19%高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2019 年挖掘機(jī)旺盛需求有望持續(xù)擴(kuò)張。 小松 4 月開工小時(shí)數(shù) 138.8h，同比-7.7%，環(huán)比+1.8%, 1-4 月累計(jì)開工小時(shí)數(shù) 423.4h，同比-4.0%， 春節(jié)影響已過(guò)，開始正常排產(chǎn)，開工率基本維持穩(wěn)定。

三一重工穩(wěn)居第一，國(guó)產(chǎn)品牌市占率持續(xù)回升： 從重點(diǎn)企業(yè)來(lái)看， 4 月三一重工銷量 6734 臺(tái)， 同比+10%，環(huán)比-40%， 增速領(lǐng)先行業(yè)； 單月市占率 23.7%，同比+0.58pct，環(huán)比-1.61pct， 市占率總體維持穩(wěn)定（2018年市占率穩(wěn)定在 23%左右），龍頭地位穩(wěn)固； 2018 年 7 月份推出 H 系列后， 40 噸以上挖掘機(jī)市占率提升明顯， 2019 年 4 月 40 噸以上大挖中三一的市占率已高達(dá) 29%（市占率同比+10pct）。 1-4 月累計(jì)銷量 26326臺(tái)，累計(jì)市占率 25.51%。 徐工、卡特彼勒、斗山緊隨其后，單月市占率分別為 14.43%、 10.52%、 6.63%，環(huán)比分別+0.34pct、 0.38pct、 -1.36pct。國(guó)產(chǎn)品牌 4 月市占率 64.44%，環(huán)比+3.01pct；日系、韓系、歐美品牌市場(chǎng)份額分別為 11.14%、 10.33%、 14.08%，日韓系市占率有所下降，國(guó)產(chǎn)機(jī)市場(chǎng)份額持續(xù)回升。

出口銷量同比增速大幅回升， 各機(jī)型銷量增速回落： 4 月挖機(jī)出口 2037臺(tái)，同比+34%，增速大幅回升， 占比 7.18%， 有所上升。 三一 4 月出口銷量 640 臺(tái)，占行業(yè)出口總量 31%， 出口銷量同比+15.52%，累計(jì)同比+39.21%。 2018 年以來(lái)，挖掘機(jī)出口量同比維持高增速，全年出口累計(jì)同比+97%， 2019 年出口將繼續(xù)成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。 國(guó)內(nèi)廠商海外布局多年，疊加“一帶一路”沿線的工程需求對(duì)挖掘機(jī)出口的拉動(dòng)作用，預(yù)計(jì)未來(lái)出口銷量依舊維持高增長(zhǎng)。 國(guó)內(nèi)方面，東部、中部、西部地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)銷量 8434、 8373、 9535 臺(tái)， 同比+13%、 +0%、 +4%，市占率分別 29.72%、 29.50%、 33.60%，中西部市占率均有上升，西部市占率上升尤為顯著。 就噸位銷售情況分析， 4 月小挖、中挖、大挖銷量分別為 14764、 9851、 3795 臺(tái)， 同比增長(zhǎng) 8%、 8%、 3%，分別占比 52%、35%、 13%， 各機(jī)型占比基本維持穩(wěn)定。 三一的大挖增速顯著好于行業(yè)，三一的小挖、中挖、大挖銷量分別為 3542、 2300、 892 臺(tái)，同比增長(zhǎng)6%、 6%、 44%。 4 月各機(jī)型銷量增速均有減緩， 但小挖銷量占比仍穩(wěn)居強(qiáng)勢(shì)地位，三一大挖增速顯著好于行業(yè)。

房地產(chǎn)+基建企穩(wěn)增長(zhǎng)，拉長(zhǎng)行業(yè)景氣周期： 1-3 月房地產(chǎn)投資完成額同比上漲 12.0%，投資增速回升；房屋新開工面積同比上升 18.1%，同比增加 0.3pct。 1-3 月基建投資（不含電力）累計(jì)同比上漲 4.4%。 近期國(guó)家政策放松， 以軌交等交通基礎(chǔ)設(shè)施為代表的基建項(xiàng)目審批明顯加快， 2019 年以來(lái)基建投資增速有望企穩(wěn)回升。此外， 環(huán)保核查趨嚴(yán)將加快更新需求釋放，國(guó)三切換國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)有望推動(dòng)更新需求提前釋放，拉長(zhǎng)工程機(jī)械行業(yè)景氣周期。

貨幣環(huán)境持續(xù)寬松，預(yù)計(jì)工程機(jī)械盈利能力持續(xù)提升： 根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，中國(guó) 4 月新增人民幣貸款 10200 億人民幣，預(yù)期 8000 億人民幣；社會(huì)融資規(guī)模增量 13600 億人民幣，預(yù)期 16500 億人民幣。人民幣貸款超預(yù)期， 延續(xù)了貨幣寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)整體態(tài)勢(shì)。 除了信貸和融券融資繼續(xù)改善之外，地方政府專項(xiàng)債的提前發(fā)放，以及年初票據(jù)的大增均對(duì)社融回升有所貢獻(xiàn)。信貸、社融的增加、降息降準(zhǔn)的逐步推進(jìn)，均帶來(lái)貨幣環(huán)境持續(xù)寬松。我們預(yù)計(jì)工程機(jī)械板塊的盈利能力仍將持續(xù)提升。投資建議： 持續(xù)首推【三一重工】 ： 1、全系列產(chǎn)品線競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、龍頭集中度不斷提升； 2、出口不斷超預(yù)期、 3、行業(yè)龍頭估值溢價(jià)。其余推薦【中聯(lián)重科】： 混凝土機(jī)械、起重機(jī)龍頭，受益于后挖機(jī)周期混凝土機(jī)+起重機(jī)高增長(zhǎng)；【恒立液壓】：中國(guó)液壓行業(yè)龍頭，拓展國(guó)際業(yè)務(wù)綁定龍頭增長(zhǎng)性可期。建議關(guān)注柳工、中國(guó)龍工。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 一帶一路實(shí)施低于預(yù)期；固定資產(chǎn)和房地產(chǎn)投資低于預(yù)期