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為降低一般工商業(yè)電價(jià)10%，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布第二批降價(jià)措施，并將于7月1日起實(shí)施。

國(guó)家重大水利工程建設(shè)基金減半，預(yù)計(jì)可為下游一般工商業(yè)用電減負(fù)76億元電費(fèi)。今年4月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)上決定7月1日起國(guó)家重大水利工程建設(shè)基金再減半。經(jīng)歷了2017、2018年兩輪下降25%，2019重大水利工程建設(shè)基金征收標(biāo)準(zhǔn)=2009版本(1-25%)X(1-25%)X(1-50%)。以征收標(biāo)準(zhǔn)最高的江蘇為例，將由2018年7月1日的8.39厘/度降低至約4.19厘/度。我們以2019年5%的用電增速測(cè)算，該項(xiàng)措施可為全國(guó)下游用電支出減負(fù)約76億元。

增值稅率和電網(wǎng)固定資產(chǎn)平均折舊率降低后，降低跨省跨區(qū)專項(xiàng)工程輸電價(jià)格。通知提出通過(guò)適當(dāng)延長(zhǎng)電網(wǎng)企業(yè)固定資產(chǎn)折舊年限，將電網(wǎng)企業(yè)固定資產(chǎn)平均折舊率降低0.5個(gè)百分點(diǎn)；增值稅稅率和固定資產(chǎn)平均折舊率降低后，重新核定的跨省跨區(qū)專項(xiàng)工程輸電價(jià)格，專項(xiàng)工程降價(jià)形成的降價(jià)空間在送電省、受電省之間按照1︰1比例分配。經(jīng)測(cè)算，跨省跨區(qū)專項(xiàng)工程輸電價(jià)格平均下降3.55厘/度，降幅約6.9%。2018年我國(guó)跨省、跨區(qū)送電量分別為12936和4807億度，合計(jì)約17743億度。今年一季度跨省、跨區(qū)送電規(guī)模分別同比增長(zhǎng)10.15%和8.38%。以一季度增速估算全年增速，我們測(cè)算該項(xiàng)措施可為下游減負(fù)約34億元。

水電、核電（除三代機(jī)組）非市場(chǎng)電部分增值稅稅率調(diào)整讓利下游。因增值稅稅率降低到13%，省內(nèi)水電企業(yè)非市場(chǎng)化交易電量、跨省跨區(qū)外來(lái)水電和核電企業(yè)（三代核電機(jī)組除外）非市場(chǎng)化交易電量形成的降價(jià)空間，全部用于降低一般工商業(yè)電價(jià)。參考裝機(jī)增長(zhǎng)，假設(shè)2019年水電發(fā)電量同比增長(zhǎng)3%。考慮2018年新增田灣3、4號(hào)機(jī)組以及陽(yáng)江5號(hào)機(jī)組，全國(guó)非三代核電機(jī)組合計(jì)裝機(jī)容量約3894萬(wàn)kW，以7200h（2018年為7184h）利用小時(shí)數(shù)估算核電發(fā)電量。水電、核電平均上網(wǎng)電價(jià)以2017年的0.259元/度和0.4元/度計(jì)。中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2018年大型發(fā)電集團(tuán)水電、核電的市場(chǎng)化率分別為31.9%、24.8%。經(jīng)測(cè)算，此項(xiàng)降價(jià)措施可為下游讓利合計(jì)約69億元，其中水電約51億元，核電約18億元。

2019年啟動(dòng)第二輪輸配電成本監(jiān)審，中間環(huán)節(jié)仍有讓利空間。2019年國(guó)家發(fā)改委啟動(dòng)第二監(jiān)管周期電網(wǎng)輸配電定價(jià)成本監(jiān)審。參考2016年我國(guó)首輪輸配電成本監(jiān)審共核減不相關(guān)、不合理費(fèi)用約1284億元，平均核減比例15.1%。第二輪輸配電成本監(jiān)審仍有為終端用電戶降電價(jià)的空間。國(guó)家發(fā)改委3月底發(fā)文要求4月1日起省級(jí)電網(wǎng)企業(yè)增值稅稅率由16%調(diào)整為13%后，含稅輸配電價(jià)水平降低的空間全部用于降低一般工商業(yè)電價(jià)。第一批降價(jià)措施預(yù)計(jì)可為下游減負(fù)約371億元電費(fèi)支出。結(jié)合本輪第二批降價(jià)措施，合計(jì)可為下游讓利約549億元。本次降價(jià)措施還包括積極擴(kuò)大一般工商業(yè)用戶參與電力市場(chǎng)化交易的規(guī)模，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)一步降低用電成本。

投資建議：增值稅率下調(diào)及政府性基金讓利，利好下游，有望進(jìn)一步拉動(dòng)用電增長(zhǎng)。此次火電上網(wǎng)電價(jià)并未調(diào)整，對(duì)火電企業(yè)整體利好，繼續(xù)推薦區(qū)域龍頭內(nèi)蒙華電、長(zhǎng)源電力、湖北能源、皖能電力。水電、核電增值稅率下調(diào)并讓利下游符合預(yù)期，稅后價(jià)格不變，企業(yè)盈利能力不受影響，繼續(xù)建議關(guān)注行業(yè)龍頭長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力及中國(guó)核電、中國(guó)核建。

風(fēng)險(xiǎn)提示：用電需求增速不及預(yù)期