2018年業(yè)績(jī)探底，估值下修。營(yíng)業(yè)收入增速中位數(shù)小幅下滑，歸母凈

利潤(rùn)大幅下滑，從細(xì)分板塊來(lái)看，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域營(yíng)收增速及凈利潤(rùn)增速最快，從個(gè)股來(lái)看，絕大多數(shù)個(gè)股全年實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。三費(fèi)率均有不同程度上升，毛利率上升明顯，但凈利率大幅下滑。2018年，計(jì)算機(jī)行業(yè)資產(chǎn)減值損失達(dá)302.46億元，較上年同比大幅增長(zhǎng)154.32%，商譽(yù)減值損失為136.47億元，較上年同比大幅增長(zhǎng)393.03%，商譽(yù)減值損失占比逐年提高，后期，商譽(yù)減值壓力將明顯下降。2018年，計(jì)算機(jī)行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為324.96億元，較上年同比大幅增長(zhǎng)86.24%，現(xiàn)金流明顯改善。估值下修，個(gè)股也隨著資本市場(chǎng)相對(duì)低迷而普遍表現(xiàn)不佳。

2019年一季度業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)，估值反彈明顯。從單季度變化來(lái)看，

2018Q4業(yè)績(jī)見(jiàn)底后2019Q1反彈。個(gè)股超七成公司實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，近六成公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。費(fèi)用率管控向好，銷(xiāo)售費(fèi)用率及財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所下降，管理費(fèi)用率略有上升。利潤(rùn)率方面，毛利率及凈利率均上升明顯。截至2019年5月9日，計(jì)算機(jī)行業(yè)市盈率為99.1倍，較今年年初的42倍反彈超一倍，個(gè)股也隨著資本市場(chǎng)活躍度提升而表現(xiàn)強(qiáng)勁。

投資建議：綜合來(lái)看，2018年全年計(jì)算機(jī)板塊業(yè)績(jī)下滑明顯，2019年

一季度有企穩(wěn)跡象，但仍需驗(yàn)證；當(dāng)下計(jì)算機(jī)板塊估值已處于近期高位，有一定下修空間；2018年資產(chǎn)減值損失大幅增加，商譽(yù)減值占比提升，展望2019年，資產(chǎn)減值壓力將大幅減小，對(duì)業(yè)績(jī)的擾動(dòng)因素有望大幅緩解；外圍因素動(dòng)蕩，中美貿(mào)易戰(zhàn)近期又重新抬頭，短期導(dǎo)致計(jì)算機(jī)指數(shù)明顯調(diào)整，后期關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)展。板塊方面，建議關(guān)注抗周期明顯、受益政策催化及行業(yè)邊際改善明顯的細(xì)分領(lǐng)域，包括電子政務(wù)、醫(yī)療信息化、云計(jì)算及金融科技。我們長(zhǎng)期看好人工智能、智能駕駛、自主可控等產(chǎn)業(yè)化加速落地機(jī)會(huì)。個(gè)股方面，建議關(guān)注估值合理、渠道優(yōu)勢(shì)明顯、產(chǎn)品化能力強(qiáng)的白馬龍頭，重點(diǎn)推薦：美亞柏科、衛(wèi)寧健康、用友網(wǎng)絡(luò)、恒生電子。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期；政策支持不及預(yù)期；技術(shù)突破不及預(yù)期等。