鋼價(jià)繼續(xù)震蕩調(diào)整。Myspic綜合鋼價(jià)指數(shù)為148.56點(diǎn)，周環(huán)比下跌0.81%。本周初期，期現(xiàn)價(jià)格在產(chǎn)量高增長(zhǎng)及需求轉(zhuǎn)淡的謹(jǐn)慎預(yù)期下弱勢(shì)回調(diào)，周中開始期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，拉動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格止跌企穩(wěn)，部分品種價(jià)格有微幅上調(diào)。本周高爐開工率微幅上升，供給端壓力仍在，但我們從社庫變化趨勢(shì)看，長(zhǎng)材社庫去化速度依舊尚可，表明房地產(chǎn)、基建領(lǐng)域的強(qiáng)需求。預(yù)計(jì)后期環(huán)保限產(chǎn)對(duì)產(chǎn)量的即時(shí)影響與需求端環(huán)比變化情況之間博弈仍是主導(dǎo)鋼價(jià)走勢(shì)的主要因素，預(yù)計(jì)在確切的轉(zhuǎn)變時(shí)點(diǎn)到來之前鋼價(jià)多會(huì)繼續(xù)震蕩調(diào)整。

日均去庫規(guī)模環(huán)比增加。本周社會(huì)庫存繼續(xù)下降，日均去庫近7.3萬噸，環(huán)比上周增加3.5萬噸，去庫規(guī)模好于市場(chǎng)預(yù)期。從細(xì)分品種看，本周螺紋鋼、線材去庫速度仍處于高位，中板、冷軋等社庫規(guī)模不降反升。可見當(dāng)下社庫可以繼續(xù)下降是終端房地產(chǎn)、基建等長(zhǎng)材需求領(lǐng)域景氣度依舊尚好，汽車等領(lǐng)域需求低迷致冷板等相關(guān)產(chǎn)品社庫已開始進(jìn)入回升態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)隨著淡季的逐步臨近，社庫去化規(guī)模會(huì)逐步轉(zhuǎn)弱，長(zhǎng)材整體表現(xiàn)要好于板材，后期仍需繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)量及社庫兩個(gè)指標(biāo)的相對(duì)變動(dòng)，繼而去推斷供給與需求雙方力量的博弈情況。

礦價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲。本周受淡水河谷消息面繼續(xù)發(fā)酵影響，鐵礦石價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，港口庫存繼續(xù)下降，貿(mào)易商心態(tài)高，降價(jià)出售意愿低，但鋼廠態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎，依舊是按需采購為主。短期內(nèi)，鋼廠在盈利回落的影響下對(duì)礦石采購的態(tài)度依舊偏謹(jǐn)慎，對(duì)礦價(jià)持續(xù)上漲帶來壓力，而當(dāng)下鐵礦石供給端收縮預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，支撐礦價(jià)停留在高位。預(yù)計(jì)短期內(nèi)礦價(jià)將在外部消息與鋼廠采購之間進(jìn)行博弈，短期內(nèi)或以高位震蕩為主，但長(zhǎng)期看，隨著鋼材終端需求的階段性回落，在鋼價(jià)下調(diào)的背景下礦價(jià)難以長(zhǎng)期維持高位，跟隨調(diào)整是大概率事件，但幅度多會(huì)小于鋼價(jià)。

產(chǎn)品噸銅毛利變化。依據(jù)煉鋼流程我們模擬的利潤(rùn)模型顯示，本周主要原料價(jià)格漲跌互現(xiàn)，其中鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格上漲明顯，整體鋼坯生產(chǎn)成本周平均值環(huán)比上升58元／噸。毛利方面，本周不同品種的現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)弱勢(shì)調(diào)整，在成本增加的情況下，噸鋼毛利值大幅下跌。具體數(shù)據(jù)方面，螺紋鋼噸鋼毛利周平均值環(huán)比下降144元／噸；熱軋卷板噸鋼毛利周平均值環(huán)比下降90元／噸；冷軋卷板噸鋼毛利周平均值環(huán)比下降104元／噸；中厚板噸鋼毛利周平均值環(huán)比下降77元／噸。

本周觀點(diǎn)：本周在基本面上社庫繼續(xù)下降，長(zhǎng)材表現(xiàn)要明顯好于板材，預(yù)計(jì)隨著淡季臨近，需求轉(zhuǎn)弱，社庫會(huì)逐漸進(jìn)入累庫階段。但需求端的階段性轉(zhuǎn)淡并不代表全年的預(yù)期，今年房地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)依舊靚眼，基建投資增速溫和回升，當(dāng)下需求仍有較好的韌性且存在超預(yù)期可能。從股市上看，由于行業(yè)處于盈利回落周期，本輪調(diào)整鋼鐵板塊相對(duì)市場(chǎng)調(diào)整幅度較大，但從鋼企一季度盈利情況看，同比雖有回落，但符合預(yù)期，且有部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)下調(diào)幅度較小，盡顯內(nèi)部經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。待企業(yè)盈利調(diào)整逐步被市場(chǎng)認(rèn)可，且表現(xiàn)好于預(yù)期時(shí)，股價(jià)有向上修復(fù)的機(jī)會(huì)。反彈行情普鋼標(biāo)的建議關(guān)注：方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份；其他品類建議關(guān)注：久立特材、大冶特鋼。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不達(dá)預(yù)期致需求大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)；2）供給釋放超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。