投資要點(diǎn)

2019年1-4月全國(guó)電力工業(yè)生產(chǎn)簡(jiǎn)況：4月份，全國(guó)全社會(huì)用電量5534億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.8%，比上年同期回落2.0個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量5440億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.8%，比上年同期回落3.1個(gè)百分點(diǎn)。1-4月份，全國(guó)全社會(huì)用電量2.23萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.6%，比上年同期回落3.7個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量2.22萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.1%，比上年同期回落3.6個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)為1217小時(shí)，比上年同期減少4小時(shí)。截至3月底，全國(guó)6000千瓦及以上電廠發(fā)電設(shè)備容量18.22億千瓦，同比增長(zhǎng)6.0%，與上年同期持平；前4個(gè)月全國(guó)發(fā)電新增裝機(jī)容量2336萬(wàn)千瓦，比上年同期減少679萬(wàn)千瓦。

用電量：三產(chǎn)、居民用電需求穩(wěn)定，沿海地區(qū)延續(xù)回暖趨勢(shì)。4月一產(chǎn)用電量同比增長(zhǎng)4.2%，比上年同期回落6.6個(gè)百分點(diǎn)；二產(chǎn)增長(zhǎng)4.0%，回落3.2個(gè)百分點(diǎn)；三產(chǎn)增長(zhǎng)10.5%，回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；居民生活用電同比增長(zhǎng)10.5%，提高2.7個(gè)百分點(diǎn)。1-4月，一產(chǎn)用電量同比增長(zhǎng)6.1%，回落4.9個(gè)百分點(diǎn)；二產(chǎn)增長(zhǎng)3.2%，回落3.7個(gè)百分點(diǎn)；三產(chǎn)增長(zhǎng)10.3%，回落4.3個(gè)百分點(diǎn)；居民生活增長(zhǎng)10.9%，回落4.1個(gè)百分點(diǎn)。10個(gè)沿海?。▍^(qū)、市，不含港澳臺(tái)）中，廣東、河北、福建、遼寧、廣西、海南6個(gè)地區(qū)在4月份的用電增速高于全國(guó)均值，浙江略低于但接近均值，延續(xù)了3月的回暖趨勢(shì)。

發(fā)電量：火電發(fā)電增速轉(zhuǎn)負(fù)，清潔能源需求向好。4月水電發(fā)電量同比增長(zhǎng)18.2%，提高20.8個(gè)百分點(diǎn)；火電下降0.2%，回落7.5個(gè)百分點(diǎn)；核電增長(zhǎng)28.8%，提高22.3個(gè)百分點(diǎn)；風(fēng)電增長(zhǎng)6.5%，回落18.3個(gè)百分點(diǎn)。前4個(gè)月，水電同比增長(zhǎng)13.7%，提高12.4個(gè)百分點(diǎn)；火電增長(zhǎng)1.4%，回落5.7個(gè)百分點(diǎn)；核電增長(zhǎng)26.8%，提高16.6個(gè)百分點(diǎn)；風(fēng)電增長(zhǎng)6.2%，回落29.3個(gè)百分點(diǎn)。中西部地區(qū)的水、風(fēng)、光清潔能源消納狀況持續(xù)改善，推動(dòng)當(dāng)?shù)匕l(fā)電量顯著提升。

利用小時(shí)：水電持續(xù)增長(zhǎng)，火、核、風(fēng)、光均有下滑。1-4月份，全國(guó)水電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)969小時(shí)，同比增加114小時(shí)；火電1413小時(shí)，同比減少13小時(shí)；核電2258小時(shí)，同比減少29小時(shí)；并網(wǎng)風(fēng)電767小時(shí)，同比減少45小時(shí)；并網(wǎng)光伏405小時(shí)，同比減少5小時(shí)。

裝機(jī)容量：火、核新增裝機(jī)提高。截至4月底，水電裝機(jī)同比增長(zhǎng)2.4%，回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；火電增長(zhǎng)3.7%，與上年同期持平；核電增長(zhǎng)24.3%，提高17.9個(gè)百分點(diǎn)；風(fēng)電增長(zhǎng)12.1%，提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。前4個(gè)月，火電、核電新增裝機(jī)容量分別增加161、12萬(wàn)千瓦，水、風(fēng)、光分別減少61、47、744萬(wàn)千瓦。

投資建議：雖然4月單月及前4月累計(jì)全社會(huì)用電量增速降至近三年最低，但三產(chǎn)及居民生活用電需求穩(wěn)定，增速維持在10%以上，全年總用電量仍有望達(dá)到5%左右的預(yù)測(cè)值。主要電源類型中，水電利用小時(shí)一枝獨(dú)秀；核電在投產(chǎn)大年后電量提升顯著；需要注意的是，清潔能源出力的增長(zhǎng)及消納的改善，持續(xù)壓制火電致使其4月發(fā)電量增速出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。水電板塊推薦水火共濟(jì)、攻守兼?zhèn)涞膰?guó)投電力，以及全球水電龍頭長(zhǎng)江電力，建議關(guān)注湖北能源、華能水電；核電板塊強(qiáng)烈推薦A股純核電運(yùn)營(yíng)標(biāo)的中國(guó)核電，推薦參股多個(gè)核電項(xiàng)目的浙能電力、申能股份，建議關(guān)注擬回歸A股、國(guó)內(nèi)裝機(jī)第一的中廣核電力（H）；火電板塊建議關(guān)注全國(guó)龍頭華能國(guó)際、國(guó)電投旗下上海電力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）利用小時(shí)下降。電力工業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的支柱之一，供需關(guān)系的變化在較大程度上受到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的影響，將直接影響到發(fā)電設(shè)備的利用小時(shí)數(shù)。2）上網(wǎng)電價(jià)降低。下游用戶側(cè)降低銷售電價(jià)的政策可能向上游發(fā)電側(cè)傳導(dǎo)，導(dǎo)致上網(wǎng)電價(jià)降低；隨著電改的推進(jìn)，電力市場(chǎng)化交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，可能拉低平均上網(wǎng)電價(jià)。3）煤炭?jī)r(jià)格上升。煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能的釋放進(jìn)度落后，且環(huán)保限產(chǎn)進(jìn)一步壓制了煤炭的生產(chǎn)和供應(yīng)；用電需求的大幅增長(zhǎng)提高了煤炭生廠商及供應(yīng)商的議價(jià)能力，導(dǎo)致電煤價(jià)格難以得到有效控制；對(duì)于以煤機(jī)為主的火電企業(yè)，燃料成本上升將減少利潤(rùn)。4）政策推進(jìn)滯后。國(guó)內(nèi)部分地區(qū)的電力供需目前仍處于供大于求的狀態(tài)，可能影響存量核電機(jī)組的電量消納、以及新建核電機(jī)組的開(kāi)工建設(shè)。5）降水量減少。水電的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要取決于來(lái)水和消納情況，而來(lái)水情況與降水、氣候等自然因素相關(guān)，可預(yù)測(cè)性不高。