EC 持續(xù)供不應(yīng)求，淡季漲價(jià)超預(yù)期，全年價(jià)格看高一線。 年初江蘇3 萬余噸 EC 產(chǎn)能由于環(huán)保問題被關(guān)停，供給端收縮 30%。導(dǎo)致國(guó)內(nèi) EC 供給十分緊張， 3 月 EC 開啟強(qiáng)勢(shì)漲價(jià)趨勢(shì)， 部分電解液廠商提前備貨帶來淡季價(jià)格快速上漲，最新散單報(bào)價(jià) 2.2 萬元/噸，同比增長(zhǎng)超過 150%，此前市場(chǎng)普遍認(rèn)為上半年 EC 價(jià)格不會(huì)超過 2 萬元/噸，淡季 EC 價(jià)格超預(yù)期，同時(shí)環(huán)保趨嚴(yán)， EC 供給端低于預(yù)期的可能性較大，預(yù)計(jì) EC 價(jià)格將進(jìn)一步上漲，有望超過 3 萬元/噸。

EC 漲價(jià)有望順利傳導(dǎo)，電解液調(diào)價(jià)在即。 去年電解液經(jīng)歷了激烈的價(jià)格戰(zhàn)， Q3-Q4 電池級(jí) DMC 從約 7000 元/噸上漲至約 10000 元/噸以上，帶動(dòng)了相關(guān)的 DEC， EMC 等溶劑調(diào)漲，從而帶動(dòng)電解液價(jià)格調(diào)漲 10-15%。目前 EC 在電解液中約占質(zhì)量的 20-30%，介電常數(shù)較高，可替代性較低， EC 每上漲 1 萬元，對(duì)于電解液廠商單噸成本增厚約 2000-3000 元，目前 EC 漲幅較大，電解液廠商會(huì)將 EC漲價(jià)向下游電池廠傳導(dǎo)，根據(jù)高工鋰電報(bào)道，目前部分電解液產(chǎn)品價(jià)格也即將進(jìn)入調(diào)漲通道，預(yù)計(jì)價(jià)格漲幅約為 8-15%，對(duì)于電解液廠商， 保證電池廠客戶訂單順利交貨首先要確保溶劑供應(yīng)， EC 廠商優(yōu)先保障優(yōu)質(zhì)客戶的原料供給， 一旦進(jìn)入需求旺季，小廠拿貨將越來越難，預(yù)計(jì)電解液行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升， 龍頭廠商議價(jià)能力有望提升。

電池級(jí) DMC 價(jià)格堅(jiān)挺，與工業(yè)級(jí)產(chǎn)品價(jià)差同比拉大，需求旺季有望聯(lián)動(dòng) EC 促電解液漲價(jià)。 目前電池級(jí) DMC（碳酸二甲酯）價(jià)格約7500 元/噸，出口端長(zhǎng)協(xié)價(jià)格更高，去年同期電池級(jí)與工業(yè)級(jí) DMC價(jià)格價(jià)差約為 1000 元/噸，目前價(jià)差在 2000 元/噸以上，主要是由于電池級(jí) DMC 產(chǎn)品僅有石大、?？频壬贁?shù)廠商具備供應(yīng)能力，相比于工業(yè)端 DMC 產(chǎn)能稀缺且需求更好，因而價(jià)格堅(jiān)挺。工業(yè)級(jí) DMC低位運(yùn)行，主要是由于原材料環(huán)氧丙烷價(jià)格走低以及需求旺季尚未到來，預(yù)計(jì)三季度將迎來工業(yè)級(jí) DMC 的旺季，其價(jià)格看漲，由于價(jià)差在穩(wěn)定區(qū)間，同時(shí)電池級(jí) DMC 將相應(yīng)水漲船高， DMC 以及以DMC 為原料起點(diǎn)的其他溶劑 DEC、 EMC 等將聯(lián)動(dòng) EC 漲價(jià)。

靜待需求放量的行業(yè)拐點(diǎn)，溶劑/6F/電解液產(chǎn)業(yè)鏈有望成先行指標(biāo)。過往幾輪板塊上漲都有核心主線如鋰鹽產(chǎn)業(yè)鏈（碳酸鋰-6F-電解液-動(dòng)力電池）以及三元電池產(chǎn)業(yè)鏈（金屬鈷-三元正極-三元電池-電動(dòng)乘用車）等實(shí)現(xiàn)價(jià)格有效傳導(dǎo)，從而帶動(dòng)板塊整體性的投資機(jī)會(huì)，其核心驅(qū)動(dòng)是來自于需求高速增長(zhǎng)造成產(chǎn)品價(jià)格的上漲。目前在補(bǔ)貼退坡的大背景下，新能源汽車行業(yè)整體相對(duì)低迷，市場(chǎng)對(duì)電動(dòng)車銷量以及各細(xì)分產(chǎn)品價(jià)格存在較大預(yù)期差。當(dāng)下多個(gè)細(xì)分產(chǎn)品的價(jià)格處于趨勢(shì)下行狀態(tài)，僅有電解液溶劑以及 6F 有漲價(jià)或企穩(wěn)的趨勢(shì)，但尚未形成產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的有效傳導(dǎo)，其主要原因是目前需求端未擴(kuò)大至供給需求的臨界點(diǎn)。因此，我們判斷未來行業(yè)復(fù)蘇的拐點(diǎn)是需求放量后，實(shí)現(xiàn)溶劑/6F/電解液的價(jià)格有效傳導(dǎo)（即產(chǎn)業(yè)鏈上的產(chǎn)品價(jià)格同步上漲，同時(shí)下游成本覆蓋上游漲價(jià)后仍有利差），進(jìn)而有望帶動(dòng)板塊企穩(wěn)回升，這或許是目前最為有效的判斷指標(biāo)。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。 我們認(rèn)為， 1） EC持續(xù)供不應(yīng)求，淡季價(jià)格超預(yù)期上漲，電解液價(jià)格調(diào)漲在即； 2）溶劑廠優(yōu)先保證龍頭電解液廠商供應(yīng)，加預(yù)計(jì)電解液行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，龍頭廠商議價(jià)能力有望提升； 3） DMC 等多種溶劑及 6F有望在三季度形成聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，從而推升電解液價(jià)格。建議關(guān)注整個(gè)電解液產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格， 推薦溶劑 (DMC+EC) 龍頭石大勝華，電解液龍頭天賜材料、新宙邦， 6F 龍頭多氟多。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 溶劑 EC、 DMC 漲價(jià)不及預(yù)期；新能源車需求不及預(yù)期；電解液漲價(jià)不及預(yù)期；政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；上市公司產(chǎn)能由于環(huán)保關(guān)停的風(fēng)險(xiǎn)。