1、資源儲量較低疊加高開發(fā)強度下，我國焦煤資源稀缺性將更加突出。在世界煤炭資源中褐煤占比1/3以上，在硬煤（包括煙煤和無煙煤）資源中，煉焦煤不足資源量的1/10；我國煉焦煤查明資源儲量3037.34億噸，其中，氣煤和1/3焦煤占比45.73%，焦煤占比23.61%，我國煉焦煤資源儲量結構分布不均衡，煉焦配煤所占比重過大，主焦煤資源較為稀缺。另一方面，從開采強度來看，截止2016年底，世界煉焦精煤產能約為11.71億噸，其中，中國煉焦精煤產能約為7.07億噸，占世界煉焦精煤產能的60.4%；世界煉焦精煤產量約為9.22億噸，其中，中國煉焦精煤產量約為5.04億噸，占世界煉焦精煤產量的54.66%。我國煉焦煤產能及產量均居世界首位，資源開采強度過大，其未來稀缺性將更為突出。

2、受全球經濟下行影響，鋼鐵增產放緩，焦煤消費大概率保持平穩(wěn)。全球PMI指數(shù)見頂回落，歐、美、日增速下行，中國制造業(yè)受經濟下行以及貿易摩擦影響，房地產及制造業(yè)景氣度的低迷將直接導致上游鋼材需求減弱。從全球未來需求增量來看，粗鋼消費量增長將主要由幾個新興市場帶動，而中國作為全球最大的粗鋼消費國，由于房地產及基礎設施建設較之前有所放緩，我們預計粗鋼消費量將在2019年保持穩(wěn)定，從2020年開始或將逐漸減少，未來中國鋼鐵產量增速或將被印度等其他新興市場超越。

3、焦煤供需緊平衡疊加邊際成本定價，支撐價格中樞高位運行。在煤-焦-鋼產業(yè)鏈中，一般來說，鋼鐵價格上漲引起焦炭價格的上漲，繼而引起焦煤價格的上漲，反之亦然；且各個節(jié)點的利潤分配整體來看是較為穩(wěn)定的，煤-焦-鋼產業(yè)鏈的價格領先時間在1-2個月之間?，F(xiàn)階段，螺紋鋼、焦炭和焦煤價格差處于歷史平均水平，在不考慮外界進口焦煤大幅波動因素下，煉焦煤供需緊平衡，焦煤價格大概率繼續(xù)高位運行。另一方面，我國山西地區(qū)煤炭開采成本較低，但安徽、河南等地開采成本較高，在邊際成本定價模式下，將使煤價中樞長期抬升，西南和中南地區(qū)的高成本需求將成為全國煤價維持高位的重要因素，且16年以來焦煤庫存去化效果顯著，低庫存導致中間調節(jié)彈性不足，加劇焦煤供需的錯配問題，支撐價格中樞高位運行。

4、重點關注淮北礦業(yè)、西山煤電及西南部焦煤上市公司。從市值/儲量比的情況來看，西山煤電、盤江股份、平煤股份位居前三；從噸煤凈利來看，開灤股份、盤江股份、淮北礦業(yè)位居前三；從市凈率（PB）看，平煤股份、冀中能源、西山煤電位居前三；從凈資產收益率（ROE）來看，淮北礦業(yè)、盤江股份、開灤股份位居前三。在綜合考慮資產收益、業(yè)務結構、當前估值水平以及未來資產注入潛力的基礎上，且未來19、20年去產能影響較大區(qū)域在我國西南部的云貴川地區(qū)，以及兩湖一江地帶，重點關注淮北礦業(yè)、西山煤電及西南部焦煤上市公司。

風險因素：一是宏觀經濟大幅度放緩、失速；二是下游非電力部門政策性限產。