投資要點(diǎn)

投資策略：本周上證綜合指數(shù)下跌1.02%，鋼鐵板塊下跌0.61%。近期礦價(jià)維持漲勢，5月以來普氏價(jià)格指數(shù)已飆升近10美金，導(dǎo)致鋼鐵成本端抬升逾100元。當(dāng)然成本端的抬升并不意味著鋼廠盈利就一定壓縮，中期而言，冶煉環(huán)節(jié)盈利只取決于其自身產(chǎn)能利用率的變化，只要行業(yè)供需維持偏強(qiáng)格局下企業(yè)可以通過鋼價(jià)上漲向下游傳導(dǎo)成本壓力。回歸行業(yè)本周廠庫與社庫下降幅度接近60萬噸，在產(chǎn)量不斷攀升背景下，仍能保持如此優(yōu)異的去化力度，可見終端需求之強(qiáng)。對于后期需求的判斷，我們維持之前年度策略《進(jìn)退之間》的觀點(diǎn)，地產(chǎn)投資維持強(qiáng)勢，結(jié)構(gòu)上由前端向后端轉(zhuǎn)移，加之基建的邊際擴(kuò)張，整體韌性十足。而供給端，去年四季度環(huán)保限產(chǎn)放松以來低成本的產(chǎn)能得以充分延展，繼續(xù)釋放空間值得密切關(guān)注，若后期低成本供給增加逐步放緩，鋼廠將獲得順暢提價(jià)機(jī)會(huì)，成本端的抬升對行業(yè)盈利壓縮幅度也較為有限。對于板塊內(nèi)相關(guān)個(gè)股，我們推薦受益于礦價(jià)上漲、行業(yè)景氣度上行的礦石股標(biāo)的如金嶺礦業(yè)、河北宣工、海南礦業(yè)等；而大多數(shù)鋼鐵股標(biāo)的，更多是行業(yè)盈利拉長之后的價(jià)值重估，重點(diǎn)關(guān)注穩(wěn)健或高分紅類個(gè)股如方大特鋼、三鋼閩光、寶鋼股份、大冶特鋼等；

國內(nèi)鋼價(jià)：本周鋼價(jià)震蕩調(diào)整。周內(nèi)期貨價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢，現(xiàn)貨小幅跟漲，雖高位成交量有所回落，但5日平均成交依然維持20萬噸以上水平。目前供需基本面無明顯變化，需求端延續(xù)前期高強(qiáng)度，周內(nèi)實(shí)現(xiàn)廠庫社庫雙降；近期行業(yè)盈利尚可，鋼廠生產(chǎn)積極性較高，本周全國高爐產(chǎn)能利用率周環(huán)比上升0.53%至79.08%，五大品種產(chǎn)量繼續(xù)攀升。此外，當(dāng)前原料端尤其鐵礦石價(jià)格較為強(qiáng)勢，鋼材成本端自4月下旬以來抬升逾200元，在供需雙旺格局下，原料上漲對鋼價(jià)存在較大支撐，預(yù)計(jì)鋼價(jià)短期繼續(xù)維持高位震蕩；

庫存情況：本周上海市場螺紋鋼庫存28.31萬噸，較上周下降1.58萬噸，熱軋庫存23.80萬噸，周環(huán)比下降0.35萬噸。從全國范圍看，Mysteel統(tǒng)計(jì)社會(huì)庫存總量1121.59萬噸，周環(huán)比下降40.68萬噸。本周五大品種產(chǎn)品產(chǎn)品增6.68萬噸，再次轉(zhuǎn)降為升，社庫降幅雖較上周小幅下滑，但廠庫去化幅度高達(dá)18.43萬噸，為近一月以來最大值。目前社庫總水平較去年農(nóng)歷同期高46.20萬噸，主要源于供給端壓力，從產(chǎn)量來看則超過去年同期83.58萬噸，顯示今年實(shí)際需求更為強(qiáng)勁。整體而言，當(dāng)前庫存壓力并不大，后期庫存去化趨緩或?qū)⒊蔀槌B(tài)；

國際鋼價(jià)：本周國際鋼價(jià)漲跌互現(xiàn)。美國地區(qū)鋼價(jià)繼續(xù)企穩(wěn)，截止5月18日止當(dāng)周，美國國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量190萬噸，產(chǎn)能利用率81.6%，5月初美國制造業(yè)PMI下降至50.6，為2009年9月以來的最低水平，中長期鋼價(jià)易漲難跌；歐洲市場鋼價(jià)止跌企穩(wěn)，周內(nèi)美國延遲180天對其汽車征收關(guān)稅，或間接緩解冷軋汽車板需求下滑，但內(nèi)需不振的核心問題仍難以扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)后期鋼價(jià)仍將維持弱勢；

原材料：本周礦價(jià)繼續(xù)上漲。河北地區(qū)66%鐵精粉現(xiàn)貨價(jià)格825元/噸，周環(huán)比上漲10元/噸。日照港63.5%品位印度鐵礦石價(jià)格737元/噸，較上周上漲42元/噸。普氏指數(shù)（62%）103.65美元/噸，環(huán)比上周上漲3.25美元/噸。本周日均疏港量較上周上升3.64萬噸至297.14萬噸，全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率周環(huán)比提升0.53%至79.08%，高供給支撐鐵礦石需求高位企穩(wěn)。受鐵礦石期貨帶動(dòng)，近兩周內(nèi)外礦現(xiàn)貨價(jià)格均連續(xù)大幅上漲，港口鐵礦石庫存已下滑至近兩年新低，同時(shí)供給端發(fā)貨量仍未回歸至同期高點(diǎn)，供需偏緊情況下，預(yù)計(jì)鐵礦石繼續(xù)維持強(qiáng)勢；

行業(yè)盈利：本周噸鋼盈利繼續(xù)下滑，根據(jù)我們模擬的鋼材數(shù)據(jù)，周內(nèi)鐵礦石價(jià)格上行帶動(dòng)成本端繼續(xù)抬升，成材價(jià)格保持窄幅震蕩，行業(yè)噸鋼盈利均呈下跌趨勢，其中熱軋卷板（3mm）毛利下降64元/噸，毛利率下降至10.00%；冷軋板(1.0mm)毛利下降89元/噸，毛利率下降至-4.25%；螺紋鋼(20mm)毛利下降20元/噸，毛利率下降至15.84%；中厚板(20mm)毛利下降69元/噸，毛利率下降至6.51%；

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致需求承壓；供給端壓力持續(xù)增加。