東方財富(300059)

事件：公司發(fā)布2019年度公開發(fā)行可轉換公司債券預案，擬發(fā)行總額不超過人民幣73億元，其中不超過65億元用于信用交易業(yè)務及擴大融資融券業(yè)務規(guī)模，以不超過5億元投入證券投資業(yè)務，以不超過3億元增資全資子公司東方財富創(chuàng)新資本。

大幅提升凈資本，加速兩融業(yè)務發(fā)展：根據2018年3月上、深交所公布數據，公司兩融余額規(guī)模在當時位列市場第23位。2018年至2019年一季度，公司以兩融為主的利息單季收入增速隨著市場行情呈波動狀態(tài)，同時在2019年一季度市場行情快速回升的情況下，利息收入環(huán)比增速為17.72%，低于經紀業(yè)務的37.73%。隨著公司證券業(yè)務的持續(xù)發(fā)展，其對于A股市場的需求響應能力仍需提升，特別是資本消耗型的兩融業(yè)務，其規(guī)模的擴大需要配套資金的支持，而此次65億元的投入將是繼2017年40億元投入后針對兩融業(yè)務更大規(guī)模的資金注入，有望顯著提升其凈資本能力，加速公司兩融業(yè)務的發(fā)展。2019年一季度的行情回暖使公司流動負債中代理買賣證券款和其他應付款大幅增加，導致其一季度流動比率和速動比例有所降低，同時資產負債率有所上升，但在本質上不構成公司還債壓力。

拓展證券投資業(yè)務，加碼科創(chuàng)企業(yè)投資能力：2016-2018年，東方財富證券自營業(yè)務的營業(yè)收入分別為-18.43萬元、4,905.93萬元和19,558.59萬元，占東方財富證券營業(yè)收入的比例分別為-0.02%、3.22%和10.87%，呈快速增長狀態(tài)。此次公司為證券投資業(yè)務投入5億元將進一步擴大其投資規(guī)模和投資范圍，加速其營收增長趨勢。另一方面，隨著科創(chuàng)板的即將面市，市場對于具備成長潛力的優(yōu)質科技公司的關注度大幅提升，公司為旗下另類投資子公司東方財富創(chuàng)新資本增資3億元，將大幅提升其投資能力，助力其更好地把握科創(chuàng)公司的投資項目。

投資建議：公司是國內領先的互聯網金融企業(yè)，證券業(yè)務邊際、深度不斷拓展，擁有突出的數據優(yōu)勢、技術優(yōu)勢以及客戶優(yōu)勢。依靠更低廉成本及更優(yōu)質服務，公司互聯網券商優(yōu)勢已現；依托強客戶運營能力，致力打造互聯網金融生態(tài)圈，邊際效應明顯改善。預計2019、2020年EPS為0.24、0.31元，維持買入-A評級，6個月目標價17元。

風險提示：（1）市場成交額不達預期，（2）公司產品付費情況不達預期。